隆鑫通用2017年业绩快报点评:业绩略超预期,一体两翼战略逐步开花结果

公司2017年业绩略超预期:根据公司业绩快报,2017年度实现营业收入105.70亿元,同比增长24.60%;实现归属母公司净利润9.62亿元,同比增长11.15%;实现扣非后归母净利润8.22亿元,同比增长3.57%;其中第四季度实现收入同比增长33.31%,实现归母净利润同比增长27%,业绩增速呈现加快趋势。

    一体两翼发展战略逐步开花结果,未来增速有望再上新台阶:一体是指摩托车+发动机+发电机组业务,两翼指无人机+通航发动机、新能源机车+核心零部件,传统业务在行业占有前三的市场地位,新业务成为公司增长核心动力。从2012-2016年公司收入年均复合增长率为7.12%,归母净利润年均复合增速为17.06%,自2012年上市以来募集资金不到5亿,累计现金分红11.72亿元,公司经营扎实稳健。公司一体两翼发展战略逐步开花结果,随着新业务陆续开始贡献业绩,公司增速有望再上新台阶。

    传统业务表现亮眼,新业务加速向上:①发动机业务实现营业收入24.75亿元,同比增长 11.71%,其中非道路用发动机同比增长 29.70%。②摩托车业务实现营业收入 41.75亿元,同比增长 22.91%,其中出口业务同比增长 32.00%,其中作为宝马摩托车在中国大陆地区唯一战略合作伙伴,预计2018会给公司带来数亿元收入贡献。③发电机组业务实现营业收入 18.86亿元,同比增长23.70%,其中,小型家用发电机组业务实现营业收入 8.58亿元,同比增长 34.18%;大型商用发电机组业务实现营业收入 10.28亿元,同比增长16.14%。④四轮低速电动车业务实现销量 6.61万辆, 同比增长 12.65%,实现营业收入 13.07亿元,同比增长 22.34%,山东丽驰获得新能源专用汽车整车生产资质,推进新能源机车业务快速发展。随着政策逐渐明朗,第四季度增长在加速。⑤轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营业收入 3.80亿元,同比增长 159.64%。⑥公司完成了对意大利CMD67%股份的收购工作,报告期内CMD 实现营业收入折合人民币 2.45亿元。

    经过多年储备,公司农业植保无人机已经逐步成熟,未来有望成为公司最亮眼的一块:公司以农业植保为突破口,2014 年,隆鑫通用清华大学团队合资成立珠海隆华直升机科技有限公司,发挥清华大学在飞行控制、旋翼和整机设计方面的研发优势,结合隆鑫大排量发动机技术优势,正向打造工业级无人直升机。具备飞行控制系统、旋翼系统和动力系统三大核心技术优势,满足大田植保作业需求,在载药量、作业效率和智能化控制(精准航迹自主飞行)方面具有核心竞争优势。公司XV-2型植保无人直升机在珠海隆华实现了小批量量产,目前,已累计完成20架XV-2型无人直升机的量产制造工作。在农业植保服务方面,实现了从集中单机作业到分组单机作业的模式完善,XV-2在黑龙江、新疆等地实现多品种、小规模正式作业,累计大田喷洒作业35000亩,实现作业收入突破。XV-2无人机在青海成功完成海拔4120米的高原地区悬停性能测试。公司农业植保无人机业务目前走在行业最前面,预计2018年开始贡献业绩,有望成为公司最亮眼的一块业务。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年归母净利润为9.6、12.6、14.6亿元,对应EPS为0.46、0.60、0.69元,对应PE分别为15. 55、11. 83、10. 28倍,业绩稳定增长,估值便宜,维持强烈推荐评级。

    风险提示:人民币持续升值带来汇兑损失;公司新业务拓展低于预期。