绿地控股:2017业绩超预期,预增24.34%

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:贾亚童 日期:2018-01-15

2017盈利规模、质量维持稳定快速增长

    公司2017预计营收同比增长17.25%至2900.84亿元;归母净利同比增长24.34%至89.62亿元;ROE(加权平均)较上年同期提升2.08个百分点至15.09%。受益于地产主业高毛利项目结转的提升以及基建、消费业务的协同效应,公司全年业绩保持稳定增长。我们看好公司产品结构和项目布局调整带来的业绩支撑,以及大基建时代带来的规模效应。上调盈利预测,预计2018、2019年EPS为0.86元、1.01元,给予公司18年12~14倍PE,目标价10.32~12.04元,维持“买入”评级。

    地产主业创新转型,龙头地位持续巩固

    公司房地产主业以提升竞争力为出发点和落脚点,围绕重点领域和关键环节,深入开展创新转型,报告期毛利率提升增幅显著,带动业绩全面向好。根据公司经营数据公告,2017年公司实现合同销售面积2438.4万平方米,比去年同期增长24.3%,实现合同销售金额3064.70亿元,比去年同期增长20.2%。公司全年销售流量金额和权益金额分别位居克而瑞榜单第6位和第4位(数据来源:克而瑞)。公司行业龙头地位得以进一步巩固,未来预期继续受益于行业集中度提升所带来的规模、品牌和管理溢价。

    投资拓展路径趋于多元,调整布局抢占市场先机

    报告期公司围绕特色小镇、轨道物业、战略项目等提前布局,顺应行业结构变化,抢占市场先机。根据经营数据公告,2017年公司新增房地产项目储备69个,新增权益计容建面约2009.57万平方米,较去年全年大幅提升36.91%。经过我们初步计算,2017年末公司未结转项目储备约1.8亿平米,以2017年销售均价估算的总货值约为2.23万亿元,满足公司未来6年左右的结转需求。根据经营数据公告,2017公司新开工面积2948万平方米,同比增长52.5%,短期供应增加助推公司进一步提升市场占有率。

    “地产+”模式协同效应稳步显现,基建业务成为重要引擎

    大基建、大金融、大消费等多元产业发展能级快速提升。基建业务市场拓展成效显著,先后中标多个重点项目,并成功拓展海外“一带一路”沿线市场,成为整体业绩增长的重要引擎。大金融方面,地产基金、股债权投资、金融平台等业务平稳发展。大消费方面,精品超市G-Super规模进一步扩张,品牌影响力持续提升;酒店旅游产业围绕“一带一路”推进轻资产化战略布局,管理模式全球输出;科技产业以及康养产业起步顺利。

    修正盈利预测和目标价,维持“买入”评级

    公司业务结构具备较强的穿越行业周期和协同发展的能力,外延发展和内生增长动力强劲。根据公司业绩快报我们修正17年盈利预测,考虑到高毛利项目的滞后结转,上调公司18、19年EPS至0.86元、1.01元(前值0.80、0.97元),参考可比公司2018年14倍估值-PE,给予公司18年12~14倍PE,目标价10.32~12.04元。维持“买入”评级。

    风险提示:三四线城市阶段性行情回落;行业行政调控体系进一步收紧。

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