钢铁行业周报:钢铁的春季会否提前躁动?

周期领衔,躁动提前。

    上周,市场普涨,周期主导。油价、排污许可证等众利好下,石化、建材领衔,钢铁(申万,3.40%)淡季逆势跟涨。期价稳中有升(RB1805,0.03%),而现价延续弱势(螺纹上海,-7.41%),期现价差继续收敛。当前市场关心两处:一是,淡季价格走势及冬储幅度与节奏;二是,股价逆升会否意味躁动提前。

    库存结构生变,冬储意愿端倪初现。

    上周钢材库存数据最值得关注。虽然,总量上,钢厂与钢贸环节钢材库存环比增速提升、同比降幅放缓,显示或受冷冬气候影响,钢铁总量供需边际加速弱化;不过,结构上,钢厂库存环比累积速度放缓、钢贸库存环比增幅扩大,表明钢贸商在当前价位冬储意愿有所增强。考虑到目前钢厂与钢贸环节库存总量仍处历史低位、今年开春旺季供需缺口更加凸显,钢贸商冬储意愿逐渐强化会减缓现货回调步伐,这或许也正是上周钢铁股价>期货>现货的原因所在。

    自上而下,春季躁动的两条主线:风险偏好/宽流动性+基建预期。

    而躁动首先来自风格层面,要界定其始末,先需理清主线?以过往八年春季躁动两处细节为引:1)风格上成长周期主导、小盘躁于大盘。成长周期7/8次占优于消费金融,中小板7/8次占优于主板。“周期+成长+小盘”组合指向第一条主线,风险偏好+宽流动性。2)周期十行业比较中,化工/有色/建材/机械显著占优。其中“化工+有色”组合或是第一条主线的确认,而“建材+机械”组合则指向第二条主线,基建预期。股性来看有色嗜流动性,化工偏高风险,建材/机械常事件驱动。主线的节奏?过往春节后至两会(2月中至3月中)是两大主线发力的时段,节后流动性偏松/两会政策预期及落地/2月信贷经济数据/地方基建规划等。当前排污许可证推进、棚改目标提升等事件催化下,主线或将逐步演进。

    自下而上,钢铁春季行情未曾缺席:价格为底,基本面主导。

    回到行业层面,钢铁股性不同于其他周期行业,重毛利依赖基本面。往年看,冬储及旺季开工提振价格,进而点燃确定性春季行情。近五年躁动中,仅2014年正收益微弱,其余均相对显著。现价虽与股价有先后,但仍主导趋势及波动。当前,春季躁动主线逐步演进下,钢铁冬储震荡回补,价格边际快速弱化阶段已过,延续弱中趋稳态势。而在需求稳健背景下,淡季弱势将为节后躁动蓄势。受益于采暖季限产压制供给等,2018年1季度行业供需缺口相比往年更加凸显,淡季钢价回调之后有望冲高,带来板块春季躁动行情概率较大。建议关注高弹性新钢股份、*ST华菱、八一钢铁、三钢闽光;安全边际高、估值低且中长期具备行业内比较优势的宝钢股份、方大特钢、大冶特钢。