有色金属行业一周回顾:钴价格仍然强势,铝锭库存新高,中长期推荐紫金矿业!

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2018-01-12

上周主要变化:

    (1)中国12月财新制造业PMI51.5升至四个月高位,制造业进一步改善。

    (2)欧元区12月CPI较11月回落0.1%,通胀增速放缓。

    (3)新增产能陆续投放加之雨雪天气影响部分铝锭到货,铝锭库存再创新高,上周四国内七地电解铝库存环比增加1.2万吨。

    投资建议:新增推荐紫金矿业!推荐磁材(宁波韵升)和铝加工(明泰铝业)!钴长期供需格局优于锂。我们认为长周期需求无亮点,基本金属价格整体缺乏弹性是一个基准假设,这导致大多数基本金属股票弹性变弱——特别是电解铝由于供给去化的低于预期,股价后续将现抵抗式下跌;铜则是基本金属中相对最好的品种,紫金矿业又是少数能够独立于行业之外进行产能扩张的公司(我们选取较为保守FCFF法估计得到的公司值1366亿元作为公司的目标市值,对应股价有35%上涨空间,给予“买入”评级,具体参见12月29日发布的深度报告!)。中长期推荐估值更有优势的磁材和铝加工,电解铝和稀土板块仅仅只是小反弹!重点关注宁波韵升(伺服电机和钕铁硼声学业务正快速发展,预计2017/2018年净利润4.3/6.7亿,目标市值150亿)、明泰铝业(轨交和汽车板业务提供支持,年复合增速至少30%,2017/2018年净利润3.7/5亿,对应18年摊薄后PE仅为16.1X,被低估)和东睦股份(2017年业绩预告60%-80%,2018年扣非预计3.7亿净利润(40%+),对应PE20X,建议现价买入)。小金属方面,尽管锂价和钴价将维持高位震荡的强势,但产品价格和公司净利润难以进一步创新高和超预期!其中,碳酸锂供给有盐湖扰动,短期对股价压制明显,预计股价向上动能较弱;中长期而言,相较锂价,我们更看好钴价。

    锆行业,龙头限产导致锆英砂价格不断上涨,国内锆行业公司利润持续复苏,国内锆行业龙头东方锆业,看点一公司明年自产锆矿投产,看点二行业层面预计ILUKA短期不会复产锆产品价格预计仍将上涨,公司市值安全边际较高,可持续关注超跌机会。

    基本金属涨跌互现,COMEX 黄金上涨1.25%。上周LME 三月期基本金属涨跌互现,铅、锌分别上涨2.11%、1.05%,铜、铝、锡、镍分别下跌1.74%、2.89%、0.25%、1.84%,COMEX 黄金上涨1.25%。本周一欧元区公布12月消费者信心指数终值,本周五美国公布12月季调后CPI 月率。

    碳酸锂价格回调,钴价维持高位,稀土企稳。上周工业级碳酸锂均价147500元/吨,较上上周下跌1000元/吨,电池级碳酸锂均价165000元/吨,较上上周下跌5000元/吨,氢氧化锂均价151000元/吨,较上上周下跌2000元/吨。硫酸镍最新成交均价27000元/吨,较上上周持平。轻稀土方面,氧化镨钕对外报价32.5万元/吨,较上上周持平;中重稀土方面,氧化镝117万元/吨,较上上周上涨1万元/吨,氧化铽290万元/吨,较上上周持平。钨精矿价格为11.3万元/吨,较上上周上涨1000元/吨。钴方面,长江现货最新价格56万元/吨,较上上周持平。电解镁价格16050元/吨,较上上周回落100元/吨。

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