化工行业孟山都2018Q1财报点评:维持2018年抗麦草畏种子种植预期,持续推荐扬农化工、长青股份

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛,陈俊杰 日期:2018-01-12

孟山都2018年第一财报出炉,有两点值得注意:

    其一,对2018年抗麦草畏种子种植面积维持2017年财报预期不变。即Roundup Ready 2Xtend(以下简称RR2X)大豆在美种植维持4000万英亩的预期,对Bollgard II Xtend Flex(以下简称B2XF)棉花在美种植维持超过600万英亩的预期。2017年RR2X 种植面积仅有2000万英亩,2018年翻番,据此,我们判断在今年新增供给仅由扬农化工、长青股份支配的前提下,仍然会是供需紧平衡的状态,不考虑其它不可抗力因素,我们认为今年麦草畏维持目前价位属合理。

    其二,RR2X 大豆种子的种植效益明显高于同类种子,公告称2017年RR2X 大豆的单位产量比LibertyLink?(一种含抗草铵膦基因的新型种子)高了5.7蒲式耳/英亩。而在2017年11月8日孟山都公布的阿肯色州植物委员会公开听证会报告中提到,USDA 预测RR2X 大豆的亩产将达到51蒲式耳/英亩,同比2016年产率提升了8%,将为阿肯色州农民新增1.23亿美金创收。这两项数据都有力地反映了RR2X 推行的必然趋势。

    此前,针对阿肯色州考虑禁用麦草畏一事,EPA 监管态度发生变化,提出允许添加使用条件,进而规范麦草畏产品推广。2017年11月孟山都公布的阿肯色州植委会公开听证会报告提出,此前阿肯色州种植使用的低挥发性麦草畏,并没有采购自孟山都的新型剂型,但有52%来自巴斯夫的旧剂型,再次重申新型剂型的不可替代性及安全性。首推麦草畏行业,首推进入孟山都供应链的扬农化工,其次是长青股份。扬农化工麦草畏原药作为转基因制剂主要来源,我们预期公司2017年销量为1.2万吨(预计同比增加7500吨),预计公司2018年销量有望达到2.0万吨。

    随着孟山都种子推进有序及逐步规范,我们认为南美市场在不远的将来有望打开,长青股份作为国内第二大麦草畏厂商(5000吨),新储备6000吨产能我们认为意在进入南美新兴市场,公司潜力较大。

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