机械工业:高铁规划通车里程、挖机销量双双超预期

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超,杨震,耿耘,沈伟杰 日期:2018-01-12

经济变化和板块表现。2017年 12月PMI 为51.6%,虽比上月回落0.2个百分点,但仍达到年均值水平,制造业保持稳步增长的发展态势。本周(2018年1月2日至1月5日),机械设备行业强于大盘,累计超额收益为0.034%。2017年至今机械设备行业表现偏下,累计超额收益-17.20%。

    本周周报主观点:铁总工作会议定调“稳中求进”,轨交板块迎来复苏。近期铁总召开工作会议总结17年铁路建设和运营成果,并对18年的工作目标进行展望:

    (1)高铁新通车触底回升,即将带来车辆采购需求小爆发。铁总规划2018年总通车长度达4000公里,相较于2017年的3038公里的通车里程同比增长约32%。其中18年高铁计划通车3500公里,略超我们的统计预期。我们认为高铁新通车2018年触底强劲回升必然将带来新采购动车组需求的释放,考虑到新通车中东部线路较多,如果按0.8辆/公里的初始配车比测算,新线路将带来超过350标列的动车需求,如果加上复兴号下线后的350公里线路提速加密的需求和招标停滞一年半积累的采购需求的释放,我们预计2018年实际新交付动车组有望超过420标列,同比增长+20%。如果复兴号提速效果较好,整体招标和交付数量可能再超预期;

    (2)动车发送旅客增长约19%,消费升级需求有望成为动车组长期驱动力。2017年动车组发送旅客人数17.13亿人次,同比增长18.7%,我们认为随着全国高铁运营网络的密度提升和高铁速度的恢复,复兴号上线后高铁客运需求还将再上一个台阶。我们假设如果中国高铁的发送密度能达到日本新干线的水平,人均每年乘坐3次,动车组发送旅客量可以达到42亿人次,则还有1.5倍的成长空间。假设8-10年能达到这一目标,则年均动车组需求量在400-500列之间,且19年之后的动车需求我们认为主要将由消费升级的需求支撑。

    (3)货运回暖带动铁路运输收入回升,期待铁路改革进一步成果。

    受益于煤炭等资源品价格的恢复,全国铁路2017年迎来了货运发送量的6年以来的首次回升,全年完成29.2亿吨的发送量,同比增长10.1%。受货运回暖的影响,铁路运输总收入2017年达到了6958亿元,同比增长17%(2016年同比基本持平),我们预计铁总盈利状况也随之出现了一定的边际改善。在铁路改革方面,2017年已经基本完成了路局的公司制改革,并且开始启动存量资产的盘活(3亿平土地处理)等动作,我们期待2018年铁总在客货运定价浮动、路网分离等方面继续加快改革,提升铁总的中长期盈利能力、降低资产负债率,有利于铁路投资和设备的需求释放。建议关注行业龙头中国中车,以及零部件核心标的康尼机电、华铁股份等。我们继续提示2018年将是高铁+地铁双通车“小高峰”,叠加上动车组招标重启后积蓄需求的释放,产业链订单和业绩有望在低基数上持续超预期。此外,随着铁总改革的推进和复兴号提速后线路盈利能力的持续提升,我们期待高铁消费升级属性成为中长期的主要驱动力。

    17年挖机销量翻倍,小松挖机18年全线提价。根据工程机械协会,17年12月挖机销售14005台,同比增长103%,17年全年挖机销售14.03万台,同比增长100%,仅次于2010-2011年。国内市场中,大挖(30t 以上)/中挖(20-30t)/小挖(20t 以下)分别销售19247台/32005台/79307台,同比增速分别为155%/138%/89%,我们认为大挖销量增速居前反映了17年供给侧改革和上游盈利改善的成果。展望18年,根据工程机械协会的指引,18年行业挖机销量增速有望维持在10%以上。同时,17年底,小松宣布18年上调其全线挖机产品价格。我们认为小松提价会打开国产主机厂和零部件公司的提价空间,同时也反应了其对18年挖机销量的乐观估计。因此,我们预计18年挖机销量增速将达到15%左右。建议关注:恒立液压、三一重工、徐工机械、建设机械、艾迪精密。

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