顾家家居:启动华中布局,定制家居上马,维持买入评级

顾家家居与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》,公司拟在黄冈市禹王工业园投资建设华中基地项目,项目总投资约15亿元,总规划用地面积约500亩,计划于2018年7月底前开工建设,2019年年底前竣工并投产,在2022年实现规划目标。项目建成后,该基地将可以实现年产60万标准套软体及400万方定制家居产品,实现营业收入约30亿元。

    此次湖北黄冈基地框架协议落地,不仅为公司未来2-3年收入增长提供了产能保证,且工厂选址于华中,公司全国产能布局逐渐完善。目前公司在华北、华东共有三个已投生产基地和一个在建基地,投产基地分别位于河北深州、杭州下沙和杭州江东,在建基地位于嘉兴,年产能为80万套标准套软体家具,生产基地相对集中,黄冈工厂建成后能有效地覆盖华中区域,缩短运输周期,既有助于提升客户满意度,又有利于公司降低生产成本。

    除软体家具外,黄冈基地同时规划了400万方定制家居产品的产能以顺应公司大家居品类延伸的战略,进一步满足当前消费者个性化和一站式购物的需求。此次切入定制家居环节,一方面扩充了公司现有品类,另一方面,公司强势软装产品位于装修链的后端,且前端厨柜、衣柜公司目前均有向后端软装领域延伸的趋势,因此公司加码定制家居,有助于进一步扩大前端客户覆盖面,推动公司各品类之间相互导流,能在同行中形成一定差异化竞争,提升公司综合竞争实力,支撑公司保持在高增长的快车道。

    我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.96元、2.66元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍。考虑到公司未来产能拓展有保证,加码定制有助于扩大客户覆盖面,且估值较为便宜,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,华中生产基地项目推进不达预期。