西王食品:定增尘埃落地,将增厚公司利润

事件:公司于2018年1月11日完成非公开发行股票募集。

    点评:

    1.定增主要用于收购Kerr所产生的国内借款,将增厚公司利润。本次非公开发行向8名特定投资者发行,发行价为17.36元,发行股本9620万股,募集资金总额为16.7亿,扣除承销费和保荐费等发行费用后,募集资金的净额为16.5亿,锁定期为一年,募集的资金将主要用于归还因收购加拿大保健品Kerr公司所产生的国内借款(国内借款10.08亿,利率为8.5%),归还后公司全年的业绩将增厚8568万元。

    2.公司运动营养与保健品业务正在稳步的推进,双十一销量居同类产品第一。渠道布局上,在国内,公司除了打造线上销售,同时积极建设线下渠道,拟掌握全国健身房终端数据2.5万家,并设立以北京、广州、成都等七个销售区域;在国外,公司开始在Costco线上试运营,Costco在美国拥有495个仓库店,加拿大拥有90个仓库店,国际上拥有墨西哥,英国,西班牙等多个国家,一旦入驻成功将会为公司带来显著的业绩增量。在产品推广上,公司除了销售MuscleTech(肌肉科技)以外,还引进了另一明星产品Sixstar(六星),之后公司还将根据中国消费者的现状,量身打造适合亚洲人的产品,并将目标消费群体扩张到轻运动人群。在公司的稳步推动下,17年双十一当天保健品业务实现5000万的销售收入,同比增长163%,在增肌类产品中排名第一。

    3.第二期员工持股计划实施在即,将促进公司持续健康发展。公司第二期员工持股计划拟筹集资金总额不超过2.8亿元,参加员工持股计划的员工不超过256人,其中公司实际控制人、董事长、监事和高级管理人员13人,占员工持股比例的89.12%。员工持股计划的实施将进一步完善公司治理结构,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,促进公司长期、持续、健康发展。

    4.盈利预测与评级:考虑18年增发9620万股,预计17-19年营业收入为67.9/78.3/89.3亿元,净利润为3.2/4.9/6.3亿元,EPS为0.69/0.89/1.14元,对应的P/E为27.7X/21.6X/16.9X,维持“推荐”评级。

    风险提示:玉米价格上升,乳清蛋白价格上升,并购整合不达预期等。