分众传媒:转让数禾科技股权确认投资收益,上调盈利预测

事件:公司发布2017年度业绩预告修正公告,同向上调2017年归母净利润业绩预告,由盈利54.8亿-55.8亿元上调至盈利59.5亿-60.5亿元,比上年同期增长33.67%-35.92%。

    转让数禾科技股权,确认投资收益约7.1亿。公司2017年11月发布公告,拟以人民币1.2亿元转数禾科技12.92%股权,同时宣布红杉、信达、诺亚等战略投资以人民币3.5亿元认购数禾科技新增注册资本6,080,734元。公司2016年斥资1亿收购数禾科技70%股权,推出 “拿铁智投”和“还呗”等智能理财及信贷产品。2017年,公司获批设立小额贷款公司分众小贷,并以5,000万美元的价格将分众小贷整合入数禾科技。交易及增资完成后,公司将持有数禾科技约42.0%股权,不再具有控制权,数禾科技按照增资价格计算的公允价值约为16亿元,实现税前投资收益约7.1亿,对公司净利润的影响约5亿。

    屏幕升级、渠道下沉、海外拓展等利好催化。公司业绩受到媒体资源版位数、刊例价和刊挂率的影响, 18-19年迎来渠道扩张加速:

    (1)一二线城市互动屏升级改造持续,提升刊挂率和刊例价,增加单点收入;

    (2)三四线城市随电商平台渠道下沉,有望实现版位数及单点收入双升;2017年三季报资本性支出同比增加152.6%,证实扩张加速;

    (3)公司在20个以上的国家和地区通过加盟的形式,在一些电梯基础设施相对完善,且与中国文化相近的国家及地区,如东南亚、印度、韩国等寻求业务开展的可能。2017Q3公司已披露花费约1亿人民币收购海外楼宇液晶屏广告业务。

    持续加大客户覆盖面。公司是大品牌线下推广的首选,凯度中国2017年发布的TOP100品牌中,81个在分众投放广告。公司一方面利用对城市核心消费人群的覆盖,持续锁定互联网、房产家居、娱乐休闲等新消费产业客户。另一方面拓展白酒、食品等广告投放需求高的潜在客户,提升广告行业市场份额。今年9月,分众宣布与郎酒签订五年合作战略,将投入十亿助力郎酒的推广品牌,引领白酒业的消费升级。

    参股新经济产业,实现渠道价值二次变现。公司利用现有的媒体资源优势,以及自身资金资源,与锦天前程、琨玉前程、沸点资产、清科投资、汇添富医健、达晨投资、光控浦益、风云际会等专业机构合作设立产业投资基金,投资参股新经济产业,孵化创业公司。此次转让部分数禾科技股权取得投资收益,也从侧面证明公司可利用自身资源,孵化创业公司,帮助产业投资保值增值。

    上调2017-19年盈利预测,维持“买入”评级。公司商业模式护城河深,未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展,转让数禾科技股权计提投资收益增厚业绩。

    我们上调公司2017年-2019年净利润预测至60.10亿/65.49亿/77.15亿(原盈利预测55.41亿/63.85亿/73.88亿),对应2017-19年EPS 为0.49/0.54/0.63元,对应PE 为28/25/22倍,排除投资收益影响后2018年净利润增速20%,维持“买入”评级。