社会服务月报:关注旅游、教育,酒店经营继续向好,景区、出境游淡季增长强劲

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2018-01-11

市场行情回顾:旅游板块12月至今上涨5.1%,龙头股价表现不俗

    旅游:12月1日至今,休闲服务行业整体上涨5.1%,相对沪深300跑赢2.6个点,申万各行业中排名4/28。其中,板块内部个股表现分化,旅游综合板块和酒店板块表现较好,峨眉山、中国国旅、凯撒旅游、中青旅、锦江股份等板块龙头标的股价领涨。

    行业数据跟踪:淡季景区客流增长较好,酒店业数据表现回升

    国内游:重点景区淡季客流增长强劲:11月黄山景区客流同比增长37.3%,宏村和张家界客流增速分别为34.3%和46.8%;重点省市客流增长平稳,三亚11月过夜游增长7.8%,较三季度同比约13%增速有所回落。

    出境游:11月数据继续向好:其中短线游持续火爆,12月越南市场大幅增长91%,10月泰国大增70%,11月日本市场继续回升31%,港澳市场分别大幅增长8.6%和16.1%,台湾企稳增20.8%;欧美长线游平稳增长;上海客源地出境人次增速转正至增长10%,预计新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放,出境旅游市场有望继续回升。

    酒店:锦江11月经营向好,行业高景气持续:星级酒店11月数据略有提升,11月RevPar同比分别增长1.8%(10月为1.2%);锦江11月经营表现相较10月显著向好,其中锦江系、铂涛和维也纳和卢浮RevPar同比分别增长5.7%/7.9%/-1.1%/5.6%(10月为4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%)。

    旅游行业观点:景区、酒店景气向上,建议关注子板块龙头

    我们在年度策略报告及12月月报中均指出:经过10-11月板块的下跌,行业多数个股2018年动态PE已从平均30倍以上回落至20-25倍,估值优势明显。12月以来旅游板块上涨明显,我们继续看好板块后期表现:短期来看一方面行业受益于春节前后旺季效应,另一方面PE估值无论相对或绝对水平仍位于较低水平;中长期,龙头公司高景气有望持续,盈利和估值均有望得到提升。

    其中,酒店方面:2017年3季度龙头公司经营数据加速向好,华住、如家、锦江旗下各品牌Revpar同比增速平均达到8%以上。9月以来受基数抬升原因影响增速略有回落, 但行业向好的趋势不变,特别是11 月锦江经营数据显著回升,2018 年酒店行业向好趋势有望延续,继续看好龙头公司18 年盈利的稳健增长;景区方面:11 月景区客流强劲增长,黄山、张家界等增速高达37%和47%,目前部分优质标的估值优势也较为明显;

    出境游方面: 3 季度以来出国游已有明显回升,其中剔除韩国外出国游同比增速达到约19%,相比今年上半年的8%已有明显回升,预计2018 年有望延续底部回升。

    公司方面,我们延续年度策略报告观点,建议关注:(1)增长空间较大的免税龙头:中国国旅(18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强);(2)中长期保持稳健提升的酒店行业龙头:锦江股份、首旅酒店;(3)此外,部分成长较为确定的优质公司经过前期下跌,估值优势渐显:宋城演艺(轻资产项目持续超预期,18年进入各项目收获期)、黄山旅游(杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点);凯撒旅游、众信旅游(18年出境游行业有望延续下半年以来的回升态势)、中青旅(古北、乌镇持续增长,长期受益周边游景气提升及国企改革预期)。其中,18年重点看好标的包括:中国国旅、锦江股份、黄山旅游和宋城演艺。

    教育行业观点:上海民办教育新规落地,18年细则有望加速,龙头公司值得关注 17年9月1日新修订的《民办教育促进法》正式实施,12月27日上海市人民政府印发《上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的实施意见》以及《上海市民办学校分类许可登记管理办法》,对民办学校的设立、审批、分立合并、民办学校及经营性培训机构的过渡期、现有学校的补偿奖励等方面作出具体规定,而此前已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津等省市公布了民促法的实施意见。我们认为2018年各地民促法配套细则将继续陆续出台,营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进,龙头公司更加受益。

    板块方面,12月以来教育类公司有所分化,整体估值继续消化,部分龙头估值已有优势。

    风险提示:1)宏观经济波动对旅游行业影响较大,经济下行或将影响行业整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3)教育行业受政策面影响较大,民促法细则落地进度低于预期。

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