张家界:控股股东加强控制权,关注大庸古城休闲模式的开展

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-01-11

2018年1月9日晚公司公告:相关国有资产管理部门已批准武陵源区人民政府将其持有的张家界市武陵源旅游产业发展有限公司(持有公司7.47%股权)69.60%的股权划转至控股股东张家界市经济发展投资集团有限公司(以下简称“张经投”)。本次划转后,张经投(原持有公司27.83%股权)直接及间接合计持有公司35.3%的股权,仍为公司的控股股东,公司实际控制人仍为张家界市国资委。本次国有股权划转尚需张经投向中国证券监督管理委员会申请豁免要约收购义务。

    大股东控制权进一步提高,公司积极变化下管理有望改善。2017年上半年张经投通过竞价交易多次增持公司股份,此次通过股权划转再次提高控制权,显示了其对公司管理的重视。原先地方政府控股权比较分散(包括经投集团、武陵源旅业、张家界国家森林公园等多家均持有上市公司股份),我们认为这一整合过程会具有持续性,控股股东经投集团将进一步加强企业控制权并带来积极的公司治理改善预期。

    建设大庸古城项目发展休闲综合体模式,大交通环境逐步改善。公司非公开发行股票已于2017年7月13日上市,发行数量8398.25万股,10.31元/股,共募集资金净额为8.39亿元。大庸古城项目截止2017年6月底建设进度为14.97%,预计2018年末可完成并进入试运营。黔张常铁路全线预计于2019年建成运行,建成后从张家界到长沙1个半小时,张家界到广州4小时,张家界至上海6小时,张家界至北京7小时。张桑高速已与2017年12月31日通车,串联起张家界西线旅游路线,另外联通张花高速,张新高速、桑龙高速等正在筹建。大交通环境的持续改善预计将积极带动公司的盈利能力。

    2018年基数效应下,客流增长预计有所恢复。2017年杨家界索道受交通管制和天子山分流双重影响,韩国游客减少使得公司景区整体接待量下滑。2017年前三季度杨家界索道购票人数同比下降53.35%,营业收入减少48.99%,竞争对手天子山索道2016年2月重新运营对公司索道造成一定的分流。另一方面,公司主要景区所在的武陵源地区1-11月份接待入境人次同比下滑了22%,其中韩国游客(占入境人次超一半)大幅下滑使得公司宝峰湖景区受到影响:2017年前三季度购票人次下滑14.56%,营收下滑19.47%。2018年在基数效应下,公司的客流增速预计将有所回升,低基数下恢复明显。

    盈利预测及投资建议:大庸古城(南门口特色街区)项目所在的永定区是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点,旅游人数和收入占张家界市50%,有望为公司打开新的盈利模式。维持盈利预测,2017-2019年EPS分别为0.16/0.19/0.19元,对应PE为54/46/46倍,维持“增持”评级。

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