福能股份深度报告:风核互济的清洁能源发电平台

报告导读。

    公司是福建省能源集团旗下优质电力运营平台,主营风电、热电联产、天然气发电等业务,并参股福建省内多处核电项目,有望充分分享福建经济成长,并借异地扩张做强资产。

    投资要点。

    立足省情布局优质发电资产,把握长期成长。

    福建近年来发展势头强劲,但一次能源自给率仅有30%,长期来看区域电力供给将更多依托清洁能源发电,结合资源禀赋与长期供给来看,风电与核电是必然的选择。

    公司深度理解福建长期能源供给,顺势布局风电、核电、热电联产、燃气发电等优质资产。其中,风电现有装机644MW,年均稳定贡献4亿元以上净利润,为公司最大利润来源,未来3年仍有望维持年均100MW 以上新增装机规模,且陆上、海上储备项目充足;公司现参股核电项目的权益装机规模有望达到4.13GW,将占福建核电总装机规模有望达到10%以上;热电联产与天然气发电项目更多的承担福建省地方经济绿色转型的重任,后续仍有新增建设任务,并能保持合理盈利水平。

    借势扩张,做强资产。

    福能集团合理调整宁德核电与神华福能股权注入节奏,若如期完成注入,将增厚公司投资收益5-7亿元。合理进行省外扩张,年内完成华润温州与华润六枝优质火电资产收购,其中华润温州地处浙江,盈利能力较强,华润六枝为坑口配套电厂,资源获取能力较强。此外,公司积极布局售电市场,后续有望凭借发电优势、客户优势及区域优势,分享福建电改红利,服务地方能源转型。

    盈利预测及估值。

    我们预计,公司在2017~2019年将实现8.01亿元、12.42亿元、14.55亿元净利润,当前股本下EPS0.52元、0.80元、0.94元,对应14.8倍、9.5倍、8.1倍P/E。给予“买入”评级。

    风险提示。

    煤炭价格持续上涨、燃气价格持续上涨、电站单位装机造价或提升。