商业贸易行业周报:超市行业加速整合,继续推荐高确定性成长龙头和业绩改善低估值个股

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2018-01-10

市场震荡上行,商贸板块涨幅居中。上周市场波动上行,上证综指收于3,391.75点。创业板指数涨幅略高于沪深300、中小板表现弱于上证综指。截至周五(1月5日)收盘,沪深300指数收于4138.75点,周涨幅2.68%;创业板收于1801.42点,周涨幅2.78%;中小板收于7715.80点,周涨幅2.13%。行业板块方面,商业贸易表现正常,处于中游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为2.16%,低于沪深300指数0.52%。一般零售子板块弱于行业整体,周涨幅1.59%,低于沪深300指数1.09%;专业零售子板块周涨幅为2.33%,低于沪深300指数0.35%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第15。

    超市行业加速整合。上周永辉拟再度增持红旗连锁9%股份,转让完成后公司将持有红旗连锁21%的股份,使双方股权关系深度绑定。根据公告,永辉与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议,将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面展开合作,探索“便利店+养老+普惠金融”的社区综合服务模式。

    此举是永辉科技赋能战略的落地,有望推动超市行业加速整合,新零售也有望从资本运作走向深层次的业务合作。

    超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,目前基本没有可以匹敌的竞争对手,永辉已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年三季度单季营收增长19.95%,单季归母净利润增长131.25%,上半年营收增长15.49%,归母净利润增长57.57%,收入和净利润均呈现逐季加速的情形,符合我们于一季度末的判断。我们判断,随着物价上行、公司门店继续加密、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

    王府井当前PB1.6倍,18年PE 只有14倍,公司过去几年积极展店,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,去年四季度开始进入业绩拐点,前三季度业绩增长超预期。天虹股份18年PE 也只有14倍,PB2.1倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,公司上周发布公告,拟设立市场化股票增持计划,董监高10人及其他232名员工筹集不超过1.2亿元,采用资管计划购买公司股票,市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司前三季度增长同样超市场预期。

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