长园集团:股权之争基本解决,公司迈入发展新时代

事件:公司公告,与沃尔核材签订《关于支付现金购买资产的框架协议》,以约11.9亿元的对价向沃尔核材出售子公司长园电子75%的股权。

    股权之争基本解决。与沃尔核材的股权之争问题,一直是影响公司估值的重要因素。截至17年12月1日,公司股东藏金壹号及其一致行动人持有公司总股本的24.43%,超过了沃尔核材及其一致行动人的24.21%,成为公司第一大股东。本次转让子公司长园电子股权的先决条件是沃尔核材向山东科兴药业转让7400万股长园的股票,完成后沃尔核材及其一致行动人的持股比例将降至18.63%,不再对公司事业合伙人的控股地位构成威胁。同时,沃尔核材方还承诺不再增持公司股票并对公司董事会通过的议案均投赞成票,公司股权之争问题基本解决。

    基本退出热缩业务。热缩套管是公司最初始的业务,也正是沃尔核材所从事的业务。此次股权出售完成后,除另一家子公司长园长通还有少量业务外,公司已经基本退出了这一传统主业。长园电子的年利润约1亿元,相对公司目前10亿元左右的利润体量来说,影响并不大。

    利于公司长远发展。除解决股权之争外,我们认为本次出售长园电子股权利于公司长远发展。一方面,公司的传统业务占比进一步下降,成为一家相对纯粹的新兴产业公司(智能制造、锂电池产业链以及智能电网),利于估值水平的提升;另一方面,公司财务负担沉重,除去目前的90余亿元带息负债外,还将发行不超过28亿元的中期票据,出售股权后所得的十余亿元可缓解财务压力,更好的支撑隔膜等资金需求迫切的子业务的发展。我们仍然看好公司的成长空间,山东科兴药业的购买价格16.8元,较公司停牌前的收盘价15.79元还有6%的溢价,也证明公司在一定程度上是被低估的。

    由于本次股权转让的实施存在较多不确定性,我们暂不调整盈利预测。

    风险提示:财务负担加重;湖南中锂、和鹰科技等新公司整合不顺利。