桃李面包:业绩环比再提速,继续看好烘焙龙头未来成长空间

事件描述:

    公司公布2017年业绩快报,全年实现营业收入40.8亿,同比增23.4%;实现归母净利润5.1亿,同比增18%;实现EPS1.14元。

    方正观点:

    1、业绩环比提速明显,收入保持快速增长:公司顺利完成全年业绩目标。分季度看,单Q4实现营收11.2亿元,同比增21.1%,收入仍保持20%以上的快速增长,新区域稳健扩张;实现归母净利润1.6亿元,同比增41.2%,利润增速环比大幅提升,超市场预期,预计与产品提价、高毛利新品放量及销售费用率下滑有关。从Q2开始,公司销售费用率就已逐步企稳回落,Q3继续环比改善,利润弹性显现,市场预期扭转。

    2、内外兼具,成长可期:作为烘焙龙头企业,公司在产品、渠道、研发、管理等方面综合优势明显,随着内部激励完成,未来将持续受益于行业扩容和集中度提升带来的的双重红利。另外,为配合“新鲜”理念的进一步落地,公司一年多前就已开始主导成熟区域实现物流体系的升级(费用率抬高的重要原因之一),战略布局引领行业,未来随着产能布局的优化,公司有望形成更加牢固的系统性优势和竞争壁垒,强者恒强。

    3、盈利预测与评级:预计17-19年EPS为1.14/1.48/1.91元,对应PE37/29/22倍,估值修复后处在合理区间范围内,但公司长期成长具备想象空间,短期费用压制因素已经减弱,利润增长回归正轨,继续看好“大行业+优势企业”未来发展,维持推荐评级。

    4、风险提示:1)外域拓展不及预期,费用大幅增加影响利润;2)市场竞争加剧;2)食品安全事件。