石油化工行业:18年油价展望,地缘政治是关键!

类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:赵辰 日期:2018-01-10

近期油价大幅上涨至65美元/桶,创16年以来新高,引起市场广泛关注。我们判断本轮上涨除了供需因素以外,地缘政治将成为越来越重要的影响因素,尤其是伊朗动乱对油价的影响深远,不排除在目前接近70美元/桶的基础上再大幅上涨。

    中东地缘政治正面临大变局: 近期伊朗局势持续动荡,未来其大概率会在地缘战略上有所收缩,叙利亚本已稳定的局面将再添变数,这无疑会大幅提升油价的风险溢价。而且伊朗战略收缩会提升沙特在中东的地缘影响力,沙特又有很强的动力来提振油价,尤其是伊朗动乱后潜在增产空间也很难释放,没有了伊朗出口的掣肘,沙特有更强的激励和能力来监督冻产协议得到更好的执行,OPEC 产能威胁大幅削弱。

    页岩油增产幅度有限:供给端看,OPEC 以外的主要增量来自于美国、加拿大和巴西,后两者基本可以抵消掉中国等地区的产量下滑,因此增量主要为页岩油。考虑到去年页岩油生产商自由现金流持续为负,未来又逢还债高峰,并不支持大幅扩张资本开支。

    需求端还将稳健增长:今年海外经济在持续改善,国内地产投资虽可能下滑,但石化为后周期行业,需求一般滞后地产销量半年以上,所以大概率今年上半年会出现多年未见的全球需求共振向上局面。只是考虑到炼化开工率已处于历史高位,终端消费对原油需求的传导相对困难,需求预计是温和上涨。

    油价上涨受益行业分析:从受益行业看,勘探类最为直接,A 股中弹性最大的是中国石油,但综合估值、安全边际考虑,最佳投资标的为中国石化,其既可以享受炼化当下的高景气,也可以受益于油价上涨带来的业绩弹性。而化工行业中PTA 及聚酯类企业虽可受益补库需求,但桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化的短期涨幅已经较大,我们更为看好煤化工和气头化工标的,如卫星石化和阳煤化工。另外油服企业盈利虽然与油价呈正相关性,但现阶段在估值上并不具备吸引力,预计大机会会出现在19年。

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