金圆股份70万吨危废产能进展点评:效率是跑马圈地阶段的核心竞争力

1)与中建材等第三方合作项目推进顺利,合作模式优势明显;2)66.68万吨产能快速推进,显示公司核心竞争力突出;3)广东省破冰式推进值得关注。

    维持“增持”。维持公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27元。维持盈利预测,参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。

    广东省破冰式推进值得关注,公司成功进入珠三角危废肥沃市场。河源11.68万吨水泥窑危废协同处置项目,是公司在广东地区的第一个项目。我们认为该项目顺利推进具有破冰式的意义:1)广东省多年来对于所有工艺路线的危废项目审批均非常谨慎,此次河源项目已通过环评专家会,后续拿到环评批复可期待,说明公司的水泥窑协同处置工艺水平,得到了高规格的认可。2)广东省作为制造业大省,危废产废量较大,供需缺口明显,危废产能的盈利能力有望达到较高水平。

    与中建材等第三方公司的合作项目推进顺利,利益均沾的合作模式优势明显。公司此前公告的与南方水泥合作的8个项目中,目前三明南方已拿到环评批复并顺利开工;抚州和桂林南方已取得政府备案,根据当地环保局网站,抚州南方17年12月处于环评二次公示期。此次公告的库伦旗金圆项目为公司与东蒙水泥合作的新项目。针对近期对于高盈利性水泥窑协同处置危废项目通过合作模式落实,市场存在较强质疑情绪,本次公告项目的快速推进,有望逐渐化解市场担忧。

    公司产能快速推进,项目快速落地显示公司核心竞争力突出。从此次项目进展公告中,可以发现公司不仅快速落实已有合作项目,也在不断拓展合作者的范围。目前全国范围可进行协同处置危废改造的生产线预计仅有150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能。因此在跑马圈地阶段,公司高效的执行能力将为未来的龙头地位奠定基础。

    先发优势+精细管理+一站式布局=金圆股份竞争力突出,快速争取可改造水泥窑点位,有望通过快速跑马圈地,率先奠定行业领军者地位,公司目前储备的水泥窑协同处置危废项目19个,总产能超175万吨。