日海通讯公司深度报告:对标泰利特通讯,打造国内物联网龙头

受益国内运营商大幅物联网模组补贴及产业链成熟,2018年国内物联网模组有望迎来爆发放量;日海通讯收购芯讯通与龙尚科技,剑指国内物联网模组行业龙头。Gartner估计2020年全球物联网设备数量将达208亿个,达到2016年三倍以上规模;华为预测2025年物联网设备的数量将接近1000亿个。芯讯通是国际无线通信模组龙头之一,2015-2016年模组出货量居全球第一,2015年-2017上半年海外营收占比50%、46%、32%。

    入股艾拉物联、联手中国电信,升级云平台战略,做运营商的IoT服务商。公司于2017年10月认购艾拉物联9.09%股权(D轮优先股),并与美国艾拉在国内成立合资公司(占70%股权)。2017年12月21日,日海物联与中国电信物联网分公司签署《物联网白色家电使能平台合作协议》;2017年12月28日晚公告与中移物联签订战略合作协议,力争以云平台为核心成为运营商的IoT服务商。

    对标英国泰利特通信“模组+平台”模式,提供“云+端”的物联网综合解决方案。作为全球领先的M2M模块、增值服务和解决方案提供商,泰利特无线通信的业务遍布全球超过80个国家,2016年收入25.68亿元(RMB);日海通讯在通过收购龙尚科技与芯讯通,实现物联网模组端的大规模出货能力,参股艾拉物联并国内合资落地,迅速补全公司在物联网云平台能力短板,具备对标英国泰利特通讯“模组+平台”的物联网发展模式,构建国内物联网应用龙头地位。

    调整传统业务结构,为转型物联网提供财务支撑;强化激励、团队重构,奠定物联网应用龙头的人才基础。2017年5月完成员工持股计划一期的购买,总规模4.14亿元,占总股本6.18%,覆盖董监高等80余人;积极引进业内领先人才,建立以中国电信集团原市场部总经理刘平先生为核心的国内物联网“梦之队”,为打造物联网应用龙头奠定强大的人才基础。

    给予“买入”评级。日海通讯不断通过外延整合和优秀团队引进,快速推进“云+端”的物联网战略。在“端”侧大力夯实模组产品研发能力及生产规模,先收购龙尚科技68.09%股权后,于2017年12月21日公告拟收购芯讯通及芯通电子100%股权,打造国内物联网模组龙头;在“云”侧通过入股艾拉物联占领战略制高点,联手中国电信推进艾拉云平台在国内落地,战略合作中移物联,助力公司打造国内领先的跨领域物联网解决方案平台型供应商。

    我们预计公司2017~2019年备考营业收入分别为32.58亿、60.78亿、88.19亿元,备考归属于母公司股东的净利润分别为1.08亿、2.46亿、4.10亿元,对应EPS分别为0.35元、0.79元、1.31元。我们预期芯讯通2018年下半年开始并表,2018年实际净利润2.15亿元,对应EPS为0.69元。考虑到2018年下半年物联网模组行业发量增长、公司作为行业龙头享有一定估值溢价、参考行业公司可比估值,给予公司2018年动态PE48X,备考EPS0.79元对应6个月内目标价37.92元,给予“买入”评级。