博世科:“技术+布局+订单”支撑公司业绩高增

博世科主营业务为乡镇水务、水环境综合治理、土壤修复,逐步由工业废水处理企业转型为环境综合治理整体解决方案服务商。公司是国家火炬计划重点高新技术企业,拥有多项自主研发技术,有效提升核心竞争力。近四年营收和归母净利润复合增长率较高,分别为41.59%和22.31%。2017年前三季度,归母净利润同比高增108.46%,毛利率提升至28.69%。公司订单充足,随着项目相继进入落地期,2018年营收规模有较强保障。

    公司重点布局的三大行业市场空间广阔。乡镇污水处理和流域治理正处于快速释放期,土壤修复行业在政策的不断催化下,有望在“十三五”末实现突破。

    公司具备三大亮点。技术研发是核心竞争力,支撑公司持续获取订单,ACM反应器打开乡镇污水处理市场;公司产业链扩展战略布局清晰,凭借技术优势,稳固乡镇污水处理一线地位,通过与央企合作,流域治理大单常态化,南化土壤修复项目树立市场地位,收购加拿大RX开拓海外市场;公司2017年新增订单单体规模增长明显,业务覆盖面从主攻西南区域到辐射全国,目前在手订单过百亿,保守估计将为2018年营收贡献超20亿元,业绩有较强保障。

    盈利预测及投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.48、2.39、3.56亿元,EPS分别为0.42、0.67、1.00元,对应PE分别为39.24、24.60、16.48倍。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰且市场空间广阔,在手订单充足,且大股东无息借款和可转债将有效缓解公司资金压力,未来业绩增长确定性较强,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。政府政策推进不达预期,环保督察及治理力度低于预期,公司业绩不达预期,PPP政策风险,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。