华谊兄弟:元旦档《前任3》成票房黑马,18年实景娱乐步入收获期,“推荐”

投资要点

    1.预计18年主投主控电影带来2.59-7.68亿息税前利润,剧集业务齐发展

    电影方面,预计《芳华》《前任3》《狄仁杰3》三部主投主控电影2018年为公司带来2.59-7.68亿净利,同时公司影片储备丰富,参与的《八佰》《阴阳师》等热门IP或2019年及之后上映;剧集方面,公司发布“I计划”,关注电视剧的同时,进军网剧市场,发力内容,致力打造剧集经典。

    2.授权费门票流水助力业绩增长,18年预计收获4.25亿息税前利润

    授权费方面,公司在谈项目近20个,2018年预计确认授权费用3.15亿元;实景娱乐乐园方面,2018年或有4个乐园计划开园,公司参与门票流水分成,预计收入达0.99亿元;公司参股地产商配套住宅项目,2018年保守估计收入达0.2亿。实景娱乐业务成本较低,预计全年共带来4.25亿息税前利润。

    3.公司投资布局广泛,预计2018年带来4.08亿净利润

    对赌期的非全资子公司,东阳浩瀚、东阳美拉2018年预计获得1.88亿净利润;参股公司英雄互娱和银汉科技预计贡献投资收益达2.2亿。

    4.投资建议

    考虑公司各项业务息税前利润、财务费用、所得税、少数股东权益后,我们预测公司2017-2018年实现归母净利 8.65 / 10.58亿元,EPS为 0.31 / 0.38 元,对应PE为 30 / 25倍,公司2018年PE为25,低于传媒行业平均预测PE26,首次覆盖给予“推荐”评级。

    5.风险提示

    影视剧市场竞争加剧风险;实景乐园客流不达预期风险。