科恒股份:拟投资天津茂联,钴资源为材料业务保驾护航

对外投资天津茂联3000万元,钴矿资源保障正极原材料供应。

    1月5日公司发布对外投资公告,拟以自有资金3000万元投资宁波源纵,认缴出资额占比4.72%,实现对其子公司天津茂联的投资。天津茂联主要产品为阴极铜、精制氯化钴及电解镍等产品,未来拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。

    天津茂联产能稳定,一期具备4800金吨钴、21600金吨铜、8400金吨镍的年产能力;二期具备8000金吨钴、25000金吨铜、14000金吨镍的年产能力。此外,天津茂联关联方在赞比亚拥有月1500万吨的渣堆钴铜矿资源及对应采矿权(证书编号7071-HQ-LML),具备良好的开采冶炼条件,计划于2019年初完成冶炼厂建设并投产,可以在生产阴极铜、电解镍、钴系列产品实现稳定的资源供应和低廉的成本。

    通过本次投资,公司实现正极材料上游产业初步布局,未来将与天津茂联持续合作,一定程度上保障了公司正极原材料的稳定供应。

    动力电池钴材料价格持续走高,上游资源保障势在必行。

    降低电源成本是新能源汽车行业面临的压力之一,而正极材料是电池成本最高的部分:拆分电池成本结构,75%为材料成本,25%为制造、劳力等其他成本,其中正极材料成本占比高达31.49%。正极材料多为钴酸锂(LCO)或三元材料(包括NCM811/523/111),其中钴原料是两者的核心原材料之一:制作1kg钴酸锂需要0.82kg四氧化三钴,制作1kgNCM811/523/111分别需要0.289kg、0.582kg和0.967kg硫酸钴。目前市场上钴材料价格持续上涨,以四氧化三钴为例,根据中国化学与物理电源行业协会的数据,2017年1月四氧化三钴的价格为190元/kg,7月即上涨到345元/kg,2018年初继续上涨至384元/kg。上游钴材料价格一年来持续走高,公司正极材料业务承压,投资上游钴矿资源将有利于公司正极材料业务的发展。

    “设备+材料”双业务布局清晰,全年业绩有望高增长。

    公司为锂电材料新贵,前三季度实现营业收入13.20亿,同比+216.67%,扣非归母净利润8.30亿,同比+813.51%,业绩大增的主要原因为锂电材料业务新产能释放、毛利率提升、并表国产锂电设备先锋浩能科技,以及出售湖南雅城股权导致。公司锂电材料产能扩产迅猛,现有钴酸锂、三元材料合计月产能约800吨,基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成并开始量产,二期3000吨/年产能望于今年上半年落地,现有客户包括孚能、卓能、国能等优秀锂电厂商,正在积极开拓比亚迪等一线厂商,未来有望实现进一步突破。

    盈利预测与投资评级:公司从客户资源和内部管理有待进一步整合,盈利能力仍有较大提升空间,伴随对外投资及外延收购,业绩高增长可期。预计2017-2019年公司净利润分别为1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS分别为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE分别为34.41倍、17.77倍和12.09倍,维持“买入”评级!