盐湖股份:钾肥回暖叠加碳酸锂放量,公司业绩有望反转

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2018-01-08

下游回暖钾肥看涨。全球钾肥在2013年行业联盟破裂、相关龙头公司大幅扩产之后陷入低迷,钾肥价格最多下跌50%至200美元/吨。经历4年多的洗牌之后产能趋于稳定,需求端保持3%的年均增速。此外,全球经济复苏、油价上涨、粮食价格触底反弹,有助于进一步提升钾肥需求。Potash和Agrium预计于2018年合并,行业新格局有望形成。钾肥价格在下游需求稳步增长、行业扩产有限的情况下逐步上涨,国内氯化钾出厂价从17年8月1870元/吨上涨15%至2150元/吨,后续有望继续上涨。

    盐湖提锂打开成长空间。17年12月27日公司公告 5 万吨/年电池级碳酸锂项目已取得青海省经济和信息化委员会备案通知书,主要包括盐湖比亚迪(公司控股49.50%)新建年产 3 万吨电池级碳酸锂项目,总投资 48.5亿;在蓝科锂业(公司控股51.42%)现有 1 万吨碳酸锂基础上,扩建 2 万吨/年电池级碳酸锂项目,总投资 31.3亿,扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到 3 万吨/年。公司工业级碳酸锂已实现满产,截至12月25日已生产碳酸锂7759吨。公司碳酸锂单吨净利近6万元,新产能投产后将成为重要的利润增长点。按6万吨产能计算,碳酸锂价格每上涨1万元/吨,公司净利提升1.94亿元,EPS增厚0.07元。

    围绕钾与锂持续布局,协同效应明显。公司从自身优势出发,在逐步发展钾肥的基础上,利用钾肥的老卤制备碳酸锂,实现资源的充分有效利用。此外,公司持续布局镁一体化等盐湖资源综合利用业务,协同效应明显。

    给予“增持”评级。预测公司17-19年净利润分别为-11.5亿、0.65亿和9.50亿元, EPS分别为-0.62元、0.04元和0.51元,对应PE分别为-23倍、399倍和28倍。公司受益于钾肥行业回暖和碳酸锂放量,业绩有望实现反转。首次覆盖,给予“增持”评级。

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