昆仑万维:解禁减持冲击有限,基本面向好,继续推荐关注

事件:公司发布关于公司持股5%以上股东股份减持计划预披露的公告。持有公司股份207,391,145股,占公司总股本18.00%,占比公司2018年1月22日首发原股东解禁总量的32%的股东李琼女士计划在公告发布之日起15个交易日后6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过23,037,943股,不超过公司总股本的2%,依照当前公司股价合计不超过4.97亿元。减持方李琼女士不属于公司的控股股东和实际控制人,不会对公司持续经营产生影响。减持量依照公司当前成交量来看冲击不大,同时公司前期持续回调已对于解禁有一定提前反馈,我们认为公司基本面稳定,各项业务开展良好,估值合理,建议积极布局。

    子公司闲徕互娱表现稳定,渠道下沉进一步拓宽市场空间。目前闲徕互娱麻将产品根据官网列示共有20款,其中《闲来广东麻将》、《熊猫四川麻将》、《琼崖海南麻将》、《闲来麻将》等麻将类产品均排在艾瑞APP11月月度总有效时长前10。且根据极光大数据披露,2017年10月地方性棋牌手游整体用户规模达3654.3万,同比增长22.7%,《熊猫四川麻将》以0.39%渗透率位居第一,DAU在50万左右。

    Opera借助信息流广告推广,有望实现营收的快速增长。目前根据Statcounter数据显示,Opera移动和平板浏览器全球市场占有率为5.64%左右,市占率排名第五,前四位分别为Chrome、Safari、UC、SamsungInternet,其中Opera浏览器在非洲市场占比超过30%,亚洲市场占比也达到6.69%。目前Opera已开始全面商业化推广,2018年有望借助信息流广告推广实现营收的大规模提升。

    自研新游戏有望在2018年初陆续上线。目前公司上线的游戏中《神魔圣域》与《希望OL》表现相对稳定,后续新游戏包括《轩辕剑之汉之云》正在测试阶段,《BLEACH境界-魂之觉醒》也已经开放预约,新游戏上线能够更好的增厚公司游戏板块收入,补充老游戏自然下滑的流水。

    盈利预测和估值:预计公司2017/2018年实现营收分别为36.41/54.99亿元,归母净利润分别为10.50/15.27亿元,同比增长97.52%/51.04%,对应EPS为0.91/1.33元。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时Opera商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大,继续维持“买入”评级。

    风险提示:1)解禁风险;2)地方棋牌经营政策监管风险。