天赐材料:电解液行业领导者,扩产稳固龙头地位

本报告导读:

    通过扩产20万吨电解液产能,布局从上游原料、正极到电解液关键材料的上下游一体化产业链,天赐材料将继续稳固在电解液领域的龙头优势。

    给予增持评级。我们预计公司2017-2019年实现净利润为4.11/6.17/7.82亿元,对应EPS为1.21/1.82/2.30元,对应PE为40.9/27.3/21.5倍,首次覆盖给予增持评级。采用可比公司18年平均PE33.77倍,对应目标价61.46元,24%空间。

    电解液价格保持稳定,毛利率有望稳中向上。目前电解液产能整体扩张放缓,作为行业龙头公司一方面锁定优质客户,另一方面发展垂直一体化产业链提升成本控制力,有望实现毛利率稳中向上。

    扩产电解液产能,稳固龙头地位。公司计划在安徽基地扩产20万吨电解液产能,分两期完成。华东地区是未来国内锂电池生产重镇,而电解液作为腐蚀性化学品又不适合长途运输,储存周期短。根据1KWh电池需要1.3kg电解液估算,20万吨电解液可以满足150GWh锂电池需求,扩建产能将捍卫公司在电解液领域的龙头地位。

    布局上游资源,全产业链覆盖锂电材料。公司通过参股江苏容汇、云锂股份、江西艾德,实现了从上游锂矿资源,到正极材等的布局。同时公司300吨新型锂盐LiFSi也试生产顺利,下属中科立新掌握的有机硅电解液关键材料已经可以明显改善现有电解液的性能。公司通过产业链一体化布局,各版块发挥协同效应,规模优势,使得其在锂电池电解液材料的领导地位牢不可破,盈利能力显著高于同行。

    风险提示:新能源车需求不及预期,电解液价格大幅下滑。