东易日盛公司公告点评:链家与万科溢价入股,业务协同空间大

事件:公司公告定增完成,天津晨鑫(链家持股100%)、万科链家装饰(万科50%、链家35%、佳信和15%)以24.98元/股价格分别参与定增1.7亿元、0.7亿元,占发行后股本2.59%、1.07%。

    链家、万科等战略投资者溢价参与定增,业务协同空间大。公司原计划发行不超过2715.3万股,募集资金不超过7亿元,实际发行960.8万股,募集资金2.4亿元,扣除发行费用后实际募集资金2.24亿元。其中天津晨鑫、万科链家装饰分别出资1.7亿元、0.7亿元,而链家持股天津晨鑫100%股权,万科和链家分别持股万链50%、35%股权,并且参股价格为24.98元/股,相对1月3日收盘价溢价5.18%。万科与链家参股东易日盛,一方面给东易日盛带来大量的长租公寓装修业务机会,另一方面万科和链家拥有前端大量的住房与租房客户数据,有望实现精准导流。而家装业务的复杂性,使得入股东易日盛成为其产业链的重要布局。

    定增完成,家装业务竞争力进一步增强。东易日盛拥有20多年的家装行业经验沉淀,业内品牌价值领先,强大的产业链布局和供应链体系、较为更完善的施工管控体系、优势突出的家装设计能力等是其核心优势,募集资金用于家装行业供需链智能物流仓储项目及数字化家装体验项目建设,前者强化公司供应链优势,后者强化公司营销实力。尽管定增未能足额完成,但家装业务模式决定了其良好的现金流能力,预计募投项目不受影响。

    家装行业模式逐步成熟,2018年有望进入放量期。家装业务链条较长,管理难度较高,但经过数年的积极探索,家装企业在供应链布局、施工管控体系、信息化管理系统建设等方面都进行了较大改善,目前阶段家装行业的模式逐步成熟,个性化与标准化矛盾制约的扩张瓶颈正在逐步被打破,预计2018年家装龙头将进入放量期。

    速美业务有望扭亏,业绩弹性可期。受益开店数量增长和消费升级推动的客单价提高,公司传统的A6业务有望保持20%左右的较快增速;2017年10月公司3亿元并购欣邑东方60%股权,预计2018年贡献归母净利润超过3000万元。速美集家业务2016年亏损4510万元,目前公司DIM+系统已经上线,经营模式也从原来的加盟为主变为直营为主,2018年有望扭亏。综合以上三点,再考虑万科、链家对公司业务的导流,2018年预计公司有较大业绩弹性。

    盈利预测及估值。考虑公司速美业务进展和欣邑东方并表,以及速美扭亏,规模效应逐步显现费用率降低,我们上调公司2018年盈利预测,预计17-18年归母净利润分别为2.15亿、3.24亿,对应EPS分别为0.82元、1.23元。

    速美放量有望使公司打破传统产值瓶颈,万科和链家入股给公司业务打开新的空间,给予18年25倍PE估值,6个月目标价30.78元,“买入”评级。

    风险提示。速美拓展不及预期风险,地产销售下滑风险。