中青旅:光大集团正式接手,开启经营变革新篇章

公司2018年1月4日晚间发布公告称:根据财政部批复,共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权划转至光大集团。中国青旅集团及其控制的中青创益合计持有中青旅20%股权,中国青旅集团为中青旅第一大股东。本次划转后,中青旅第一大股东的控股股东将由共青团中央变更为光大集团,实际控制人为国务院。

    高效完成对接,具有极大的开发潜力。此次中青旅实际控制人变更距公司2017年11月21日停牌公告仅过去不到2个月,体现了光大集团积极的态度:1、为中青旅后续资本开支提供强力的资金保障:从中青旅角度来看,景区属于重资产运营,原股东较难提供给公司足够的资金保障,若能获得新大股东支持,公司外延的空间将加大,同时我们认为古北水镇少数股东权益也有机会收入囊中,贡献合并报表利润;从光大集团角度,原实际控制人共青团中央持有公司20%的股权,比例较低,因此也对公司的股权融资等造成一定障碍。

    假设光大集团希望进一步加强对公司的控制,我们认为同样存在对公司提供资金支持的可能。2、光大集团有望将中青旅作为旅游平台:光大集团实业领域拥多处旅游资源,上市公司有望成为光大集团的旅游平台,我们认为后续存在资源整合的可能性。3.参考中国国旅的优秀案例,我们认为光大入主为公司带来新的发展机遇和治理结构的改善可以期待。

    光大集团实业板块近年来实现高增速,集团换帅关注新发展。2016年,光大集团实现营业收入1313.55亿元,其中实业板块占比较低(2016年收入占比16.26%),但近年来增速加快,2013年-2016年营业利润年复合增速高达139.54%,显示出公司在实业板块上的大力发展战略。公司原党委书记、董事长唐双宁(63岁)因年龄原因卸任,由原招商局集团副董事长、总经理、党委副书记李晓鹏接任。另外自2013年起任光大集团总经理的高云龙于2017年11月27日当选第十二届全国工商联执行委员会主席。距离光大集团新任领导履职不足两周的时间即完成了对中青旅和嘉事堂的股份交接,光大集团展现了积极的态度和极高的办事效率,预计光大集团将抓住机遇大力发展。

    中青旅有望迎来第三个超额收益期。09年乌镇引入IDG资本而10年的世博会进一步推动了乌镇的发展,并且宣布了古北水镇的建设,属于第一个超额收益期;14年古北项目开业,13下半年到14年是第二个超额收益期;此次实际控制人变更落地,解决了市场前期对公司股权问题的担忧,预计将迎来第三个超额收益期。调整盈利预测(2017Q4北京旅游人次略低于预期,略有下调,今明两年受地产结算影响上调),预计17/18/19年EPS为0.80/0.95/1.06元(原盈利预测为0.82/0.90/1.04元),对应PE为27/22/20倍,预计2018年公司扣非净利润增速超过40%,叠加古北交通改善与乌镇互联网大会配套的全面完善,为公司的业绩成长提供保障,现有估值水平存在低估,维持“买入”评级。