锦江股份跟踪报告:行业上升周期,增速符合预期

行业上升周期中公司发展增速符合预期:11月净开业酒店65家,净开业房间7,412间,锦江/铂涛/维也纳/卢浮四系列酒店合计直营房间数119,447万间,比年初下降2.3%,合计加盟房间数519,940万间,比年初上升16.3%;加权平均RevPAR同比增长8.0%(季调后同比+5.3%),下半年直营客房数量下滑,但直营客房收入持平;我们预计锦江有限服务型酒店全年RevPAR增速5.5%,RevPAR的增长主要来自于铂涛系房价的超预期表现;直营客房收入预计将比我们的预期高0.9%,加盟收入增长亦符合我们的预期。

    盈利预测与投资评级:受益于酒店行业上行周期,RevPAR上涨将持续带动公司运营利润率的增长和成本费用率的降低,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17/18/19年公司EPS分别为0.99/1.31/2.02元,我们应用DCF方法给出目标价为53.93元,对应18年估值为41倍。维持公司“买入”评级。

    风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。