永辉超市:同红旗连锁战略合作,推广社区新零售模式

顺应消费升级趋势,构建全球供应链平台。2017年,公司进一步明确发展自有品牌,优化品质定制商品的开发流程,拓展营销思路和渠道,销售同比增长较快。公司持续关注运营创新,生鲜品类顺应消费升级趋势,设立主打单品专柜,同时实行分级销售,优化买手团队,寻找源头优质产品,推动选品专业化及精细化。公司持有美国达曼公司(全球最大的零售商服务企业)40%的股权,而Advantage(全球顶尖零售供应商服务公司)拟吸收合并达曼国际并计划IPO,这一战略合作即将产生全球最大的零售服务公司。公司同时与Advantage签署战略框架协议,言明在所有相关方面进行具体商业合作,包括关于大供应商直供模式、营销服务、内容开发、数据分析服务等,这有利于公司拓展国际市场,构建全球供应链平台,提高自有品牌占比,结构性提升公司零售技术和服务能力。

    构建新型管理形态,降低生鲜损耗率。公司打破传统垂直型组织架构,去职能化、去管理层,以“大平台+小前端+富生态+共治理”为原型建立的新型组织形态。深入实行合伙人机制与赛马机制,员工报酬采取基本工资+业绩分成的方式,同一门店和同一大区实行赛马机制,实现货品管理的垂直化与人员组织管理的扁平化。一方面通过员工激励机制提升了员工的人效,另一方面通过引进德国折叠框,从田间到物流到销售门店利用折叠框配送工具实现标准件配送,提高商品鲜度,降低损耗,加快门店上架速度。公司生鲜损耗率约4%,远低于行业8%及生鲜电商10%左右的损耗水平。

    探索推广社区新零售模式,打造社区冷链物流配送体系。公司与红旗连锁、中民未来签订战略合作框架协议,在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面协同合作。依托中民未来拥有的物业管理优势地位,三方共同探索推广社区新零售模式,包括无人便利店、无人售货柜、场景化社区消费模式等。在多个城市合作建立以公司及红旗连锁的零售门店作为中心仓、中民未来物业入口和智能柜作为分发点的多级生鲜冷链物流体系。为公司和红旗连锁的生鲜类食品销售提供快速安全的端到端冷链物流服务,创造极致的用户体验,打造中国领先的社区冷链物流配送体系。

    公司拥有专业的采购团队、以深度直采为主的采购体系以及完善的物流配送体系,还有垂直化的货品管理和扁平化的人员组织管理,加上业界领先的合伙人机制和赛马机制的新型管理体系。我们看好公司在生鲜超市行业的龙头地位及持续创造新概念、新业态的创新运营能力,我们认为公司仍然存在一定的安全边际。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS分别为0.18、0.22和0.26元,以1月3日收盘价计算,对应PE分别是56.07X、46.00X、39.84X,首次覆盖给予“增持”评级。