同兴达公司研究报告:国内中小尺寸液晶显示模组重要供应商

公司长期深耕中小尺寸液晶显示模组,是国内重要供应商。公司成立于2004年,目前拥有29条TFT-LCM产线,自动化程度高。公司主营收入超过98%为液晶显示模组,产品90%用于手机行业。长期以来,公司深耕中小尺寸液晶显示模组,每月出货量稳定进入国内前十,目前已形成7寸以下手机用TFT-LCM为主,On-cell技术与平板、车载电子产品等用的中尺寸(7寸以上)液晶显示模组布局下一阶段的良好发展格局;此外,公司近期股东大会通过在南昌设立全资子公司,主要为了实施触控一体化模组、AMOLED模组和全面屏项目,完善公司产品布局,增强了公司在液晶显示模组领域的竞争力。

    公司近年来业绩实现爆发增长,2017前三季度归母净利润过亿。受益于自身销售策略优化和成本控制,公司近两年营收和归母净利润均增长明显。营收方面,2017前三季度已接近2016全年,超过26亿元,且由于液晶显示行业的季节性特点,预期2017年营收总额能突破性增长;归母净利润更是自2014年来持续走高,2017年前三季度已首次突破亿元大关,同比增速达到162.06%,公司已在国内中小尺寸液晶模组市场扎稳脚跟,未来空间很大。

    受益于全球面板产能转移与国产智能手机崛起,液晶显示模组行业有望进入持续快速增长期。近年来液晶面板产能逐渐向大陆转移,中国大陆目前已成为全球第二大产能区,未来超越第一的韩国可期;此外国产智能手机制造商的崛起,大尺寸全面屏等新体验和汽车电子、可穿戴设备等新场景的快速发展都使得液晶显示模组行业直接或间接受益。公司作为行业内稳定的一线重要供应商,未来有望进入持续快速增长期。

    公司竞争优势突出,行业地位有望进一步增强。公司行业技术储备深厚,和多家知名厂商合作,客户结构合理,资源强大;公司今年新上市后募集资金,着力发展高端、自动化设备,建设满足大屏和全面屏的产线,扩张原有的中小尺寸核心产线,进一步满足潜在的大订单要求,行业地位有望进一步加强。

    盈利预测:我们预测公司2017-2019年营收分别为41.41、58.81、78.33亿元;净利润1.62、2.26、2.93亿元,对应EPS为0.80、1.12、1.46元,根据可比公司估值,并考虑公司2016-2019年复合增长率44.86%,给予2018 PE 30倍,PEG<1,处于合理区间,对应目标价33.60元,“买入”评级。

    风险提示:面板价格出现大幅下降;面板行业向中国转移趋势发生变化;公司业绩增长不及预期。