家家悦:收购维客商业51%股权,省内布局加速

事件:近日,公司与维客集团签署了《关于青岛维客商业连锁有限公司之投资协议书》,公司拟以自有资金3.44亿元受让青岛维客商业连锁有限公司51%股权并接受相关两处物业的注入。公司与维客集团按持股比例向维客商业连锁共同增资1.55亿元,将其注册资本从4500万元增至2亿元。维客商业将成为家家悦的控股子公司被纳入财务合并报表范围。

    强强合作,资源互补。维客集团创立于1951年,现已在山东半岛地区拥有10余家万平米以上的大型连锁门店,业务涵盖百货、超市、物流配送、地铁商业、物业经营,具有中华老字号品牌优势。集团100%控股维客商业,在此平台下设有6家子公司和5家分公司。目前,维客商业在青岛从事超市连锁经营已10年以上,拥有的9家连锁超市门店中有7家位于青岛市内(剩余一家位于高密市,另一家位于莱阳市)。9家总面积约10万平方米,规模可观。同时,维客在青岛市内自建有2.9万平方米的常温物流中心和1.3万平米的生鲜加工物流中心。此次收购,公司在共享维客集团品牌美誉的同时,获得优质的门店、物流资源,增强了其在青岛市内的网络布局以及供应链综合能力。

    维客商业2017年上半年业绩大幅改善,净利润从年初的-3088万元减亏至-629万元。此次选择与家家悦合作,看好其作为上市公司在标准化物流、生鲜经营、连锁业态等方面的较为成熟的模式以作为借鉴,进行自身的改造升级,从而加速扭亏为盈。

    省内加速布局。截止2017年三季度末,公司门店数量达到654家,业态以大卖场、综合超市为主,占主营业务收入比重分别为53.6%、42.6%;胶东地区门店分布密集,收入比重达88.5%。截止三季度末累计新开店44家,新签约的13家门店大部分仍位于胶东地区。未来预计公司将凭借自身生鲜经营优势以及收购整合的资源优势加速布局省内胶东以外区域,随后逐步向省外扩张。

    山东省区域经济实力较强,人口基数大,2017年前三季度全省生产总值达5万亿,排全国第三,2016年末常住人口接近1亿,2016年省内主要城市人均GDP超过7万元,其中青岛市、烟台市、威海、东营市人均分别达11.6万、10.0万、11.6、19.2万元,居省内前列,其他城市如济南、潍坊、济宁、菏泽、泰安、临沂均以8%以上的速度高速增长。家家悦生鲜业务聚客力强,受众消费者的消费能力较高。目前省内行业集中度尚低,公司有望凭借种种优势进一步巩固其生鲜龙头地位。

    盈利预测与评级。公司以生鲜为特色,以区域一体化物流为支撑, 深耕山东本地,稳步扩张;外延收购整合物流资源,加快省内布局进程。高管持股以及合伙人制度形成较充分的激励机制。暂不考虑收购对业绩的影响,我们预计17-19 年EPS 分别为0.68/0.82/0.99 元,首次覆盖,给予18 年30XPE,“增持”评级。

    风险提示:扩张缓慢,居民消费不及预期。