永辉超市:再度增持红旗连锁,新零售走向模式创新

区域合作赋能市场空间巨大,新零售有望从资本运作走向模式创新。公司加速落地对外赋能战略,推动轻资产转型,业绩有望迎来二次腾飞。

    投资建议:加速落地对外赋能战略,轻资产转型有望驱动二次腾飞。考虑投资收益对冲部分股权激励费用,上调17-19年EPS预测至0.19,0.27(+0.04),0.34(+0.01)元,维持目标价11.7元,增持。

    区域市场合作赋能空间巨大,公司有望实现经营模式由重到轻,从而再次迎来业绩拐点。红旗连锁是四川省便利店龙头,近年来净利润增长乏力,公司在生鲜供应链、运营效率和业态创新等方面的能力有所欠缺。红旗连锁是广大区域超市的缩影,在当前行业竞争激烈、两极分化的背景下,只有借助优秀龙头企业的供应链、管理和模式输出,才有可能突破现有瓶颈、实现更长远的发展。从全球范围看,以自营为主的超市如沃尔玛等净利率历史最高约4%,而以加盟为主的便利店如全家等净利率最高可达8%。预计2017年公司净利率有望突破3%,2018年有望接近3.5%,长期净利率提升空间将远超市场预期。

    新零售有望从资本运作走向模式创新,超市板块迎来业绩估值双升。2016-2017年,互联网巨头纷纷抢夺线下优质流量入口,使得零售行业呈现跑马圈地之势。进入2018年,在双寡头格局已经基本形成的背景下,我们认为新零售有望从单纯的资本运作走向更深层次的模式创新,届时将推动零售行业的新一轮变革与整合。

    催化剂:互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值,永辉与腾讯、红旗连锁等进一步展开业务或股权层面的合作。

    风险提示:行业竞争加剧,创新业务培育影响短期利润等。