新纶科技:转型进入收获期,扩产并购完善布局

电子功能材料进入iPhone X供应链,并购千洪电子完善下游布局

    常州一期于2015 年四季度建成投产, 2017 年公司推出了无线充电模块防屏蔽胶、OLED 屏贴合胶等新品,成功进入了iPhone X、OPPO 的供应体系,此外公司将另外再新建3 条产线,2018 年底建成。 公司积极进行外延并购,加强产业布局。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,千洪电子主要生产消费电子功能性器件,属于公司电子功能材料的下游,公司位列千洪电子前十大采购商。

    锂电铝塑膜需求强劲,扩产剑指全球第一

    公司铝塑膜出货量持续增长,动力类占到2/3。收购T&T软包业务后,公司铝塑膜的出货量持续增长,从2017年年初的50万平/月到年中的100万平/月, 再到年末的130万平/月以上。公司在常州建设了铝塑膜年产能3600万平方米, 预计2018年一季度投产。日前公司公告将对常州铝塑膜项目扩建3600万平方米,届时公司铝塑膜年产能超过9000万平方米,成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。

    以TAC膜为开端,布局柔性显示材料

    TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山,将在常州建设9400万平方米的年产能,预计到18年年中建成投产。公司收购阿克伦45%股权后,将在国内设立聚纶材料科技(深圳)有限公司,阿克伦公司拟以PI柔性材料专有技术作价出资30%,PI材料为下一代柔性显示的可选基材。

    盈利预测与评级:

    公司扩产并购并举,我们上调2018、2019 年盈利预测,考虑2018 年增发完成总股本变更为5.58 亿股,预计2017-2019 年EPS 为0.35、0.92、1.34 元,对应PE 为76、29、20 倍,DCF 估值法给出公司的合理股价为32.60 元,上调为“买入”评级。

    风险提示:

    新项目投产及市场推广可能不如预期;外延并购进度可能不及预期。