佛山照明动态点评:电工产品业务提速,业绩增长可期

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:马建华 日期:2018-01-03

【事项】

    公司发布公告称,公司于2017年12月29日召开全国经销商会议,并和公司控股子公司佛山照明智达电工科技有限公司与到会经销商签订产品订购合同,合同金额合计约9.1亿元(含税),比2016年签约金额8.44亿元(含税)同比增长7.80%,创公司历年全国经销商会议产品签约金额历史新高。

    此次订购合同中,经销商与公司签订照明产品金额为84,693万元,同比增长6.4%;与公司控股子公司佛山照明智达电工科技有限公司签订电工产品金额为6,307万元,同比增长32.7%。电工产品业务增速显著,正逐步发展为公司新的增长点。

    【评论】

    研发促内生。公司坚持加大在LED灯具方面的研发投入和产品创新,力求通过研发新产品转变公司大流通产品批发形象为创新型企业形象,2016年公司研发费用达11,007万元,同比增长18.49%;同时完成195个大系列、合计1,009个规格的新品开发和269个规格的技术工艺改进,极大丰富了公司的产品线,有利于维持LED产品高毛利以及进一步扩大公司在LED灯具的市场竞争优势。

    外延强业务。公司于2016年成立电工子公司开拓电工新业务,大力打造“佛照电工”品牌并获得市场认可,2017年公司电工产品业务销售收入相比去年有望翻一番。公司凭借传统车灯时期积累的经验,抓住汽车照明从传统光源向LED照明转型升级的时机切入LED汽车照明细分领域,目前公司已与部分国产汽车品牌建立合作关系,并不断寻找新的合作机遇,预计公司汽车照明业务增速显著。公司将在巩固照明产品行业龙头的基础上,外延推进电工产品和汽车灯产品两大业务,逐步形成照明、电工和汽车灯三大板块齐头并进的格局。

    渠道重优化。国内销售方面,目前公司的核心渠道是五金批发渠道,辅以专卖店、工程、工矿和电商四个新兴渠道。2016年公司新增专卖店242家,公司还与恒大、时代等地产商成功签约,助力灯具产品的推广。海外市场方面,受益于世界经济复苏使得照明市场需求回暖,同时公司加大自主品牌FSL在海外市场的开拓力度,自主品牌发展速度不断提升,2017H1实现销售收入7.62亿元,同比增长30.89%。

    我们认为,在持续的研发投入下,公司在照明产品行业龙头地位将继续稳固,随着电工品牌的渠道推广不断提速以及汽车灯业务加快发展,2018年公司三大板块增长可期,同时海外市场复苏以及自主品牌推广也将进一步释放公司盈利能力。预计公司17-19年每股盈利分别为0.58、0.63、0.71元,对应PE分别为16、15、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    渠道建设不及预期;

    海外自主品牌推广不及预期;

    原材料价格波动风险。

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