基础化工行业:尿素高位盘整,成本支撑制冷剂回暖,聚酯企稳

光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前品种:NYMEX天然气(+12.2%)、TDI(+8.8%)、氢氟酸(+7.7%)、R134a(+5.9%)、维生素B2(+4.4%)、阿维菌素(+4.2%)、萤石(+4.0%)、苯乙烯(+3.8%)、R22(+3.2%)、石脑油(+3.2%);本周跌幅靠前品种:顺酐(-12.4%)、甲醇(-9.0%)、赖氨酸(-6.6%)、甘氨酸(-6.5%)、重质纯碱(-5.3%)、聚乙烯(-5.2%)、轻质纯碱(-4.9%)、丙烯酸(-4.8%)、丁烷(地中海FOB)(-3.0%)、黄磷(-2.4%)。

    行业动态及观点:尿素价格维持高位:本周国内小颗粒出厂均价为2045元/吨,周环比上涨7.58%。近期气头和全行业开工率分别维持在18.02%和43.56%的低位;成本端无烟煤价格坚挺,下游复合肥开工小幅提升;社会库存整体低位叠加国际市场回暖下强烈看好后期尿素价格持续性和四季度氮肥企业的盈利改善。成本支撑制冷剂走高:目前R22价格16000-16500元/吨;R134a27000-28000元/吨;受环保及天然气供应紧张影响,无水氢氟酸和萤石价格继续走高;虽冬天下游需求低迷,但成本支撑下制冷剂价格回升,后期将继续随空调市场回暖而走高。现货紧张下TDI价格延续上涨:本周华东TDI价格环比上周上涨8.8%至40250元/吨,价差环比上涨10.1%至34965元/吨。原料端甲苯下游需求有限,价格保持稳定在5700元/吨左右,供给端行业开工率约为82%,目前厂家出货长约为主,市场现货紧张。下游部分海绵用户在聚醚和TDI上涨双重压力下开始停工,预计后期流通性好转叠加下游需求释放下TDI价格将保持稳定。聚酯企稳:本周涤纶长丝POY上涨100元,FDY上涨25元,PTA价格下跌25元,MEG价格上涨215元,涤纶长丝价差基本持平,PTA价差缩小66元。长丝POY、FDY现金流在100元以上,PTA加工区间缩小到900元以内。未来涤纶长丝仍会处于开工率和库存的平衡中,PTA18年H1虽有新增产能,但仍会是将是未来两年供需格局改善最明显的环节,有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议继续配置我们的中国化工崛起组合:双恒(恒力股份、恒逸石化)、荣盛石化和桐昆股份。

    投资观点:四季度后化工品需求转弱,产品价格分化明显。本周气荒现象缓解下LNG价格企稳小幅回调,下游甲醇和尿素价格也开始高位盘整。但天然气供需紧张未破,短期仍继续关注尿素和甲醇的联动机会,以及取暖季受限环保的农药、炭黑等品种。板块长期配置仍建议关注中国化工崛起组合:双恒(恒力股份、恒逸石化)、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化;以及低估值、有业绩兼具成长的扬农化工、万华化学、华鲁恒升、鲁西化工。农药重点关注长青股份、辉丰股份、红太阳、苏利股份、利尔股份和利民股份,尿素建议重点关注阳煤化工,维生素重点关注浙江医药、新和成。成长股方面推荐锂电产业链和电子化学品,建议关注细分龙头:晶瑞股份、新纶科技、江化微、广信材料、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。

    风险提示:下游需求下滑的风险;宏观经济大幅下滑的风险。