有色金属行业年度策略报告:铝~政策约束下的产业博弈

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    2018年,铝市场的核心变量仍是供给侧改革、环保检查、采暖季减产等一系列供应方面限制措施的力度和持续性。需求方面短期变化较为缓和,对价格的影响相对温和。我们对于供给端扰动持乐观看法,认为减产将有效控制产能,随着产业链内库存的持续去化,铝价将经历价格重心再度上移的过程。

    综合供需的相对变化,预期相对于2017年国内沪铝指数14915元的年均价,现货14437.8元的年均价,2018年铝年均价将继续抬升。年均价的上升主要由于铝行业供给侧改革政策的深入,供应端的缩减仍将持续。预计国内铝现货均价在15300元,波动区间在13300-17300元。预计国内铝期货、沪铝指数均价在15500元,波动区间在13500-17500元。

    推荐高弹性标的云铝股份,推荐电解铝行业龙头企业,从产业集中度提升获益的中国铝业。

    铝行业年度回顾

    2017年国内铝市场整体呈现冲高回落的走势,全年铝价走势围绕着供给侧改革、环保、采暖季限产为主题运行。铝行业的供给侧改革经历了步步深入的过程;市场对供给侧改革和环保、采暖季限产从将信将疑到狂热预期,再到冷静看待、预期落空,这样一个预期心理的变化也对应着铝价的温和上升、狂热上涨和持续回落。

    对应于铝价大起大落的走势,铝行业的股票标的也呈现出较高波动率的特征,典型如云铝股份,从六月初低点到9月中旬,三个月时间暴涨164.5%,但随后又随着铝价的下跌而快速下滑,到12月中旬,三个月时间又跌去50%。总体来看,申万行业指数显示,2017年有色金属板块当中,子行业铝冶炼的股票表现超出大盘表现,全年上涨49.5%,好于沪深300的上涨20.5%。铝压延加工和铝合金及制品行业表现不及大盘,分别下跌12%和19.7%。

    重点关注标的:

    云铝股份、中国铝业

    风险提示:

    需求不及预期,供给侧改革和采暖季限产力度不及预期。