汤臣倍健动态点评:双11销量数据向好,全年业绩符合预期

四季度费用投放较高,全年业绩符合预期。2017年公司实现归母净利润7.23亿元-8.30亿元,同比增长35%-55%。由于公司前三季度已经实现归母净利润8.03亿元,我们判断Q4公司在广告费用(健力多产品的集中推广)及管理费用方面(管理层激励等)投入较高,导致Q4净利润偏低。通过前三季度报告,我们预计公司全年营收同比增长约25%,毛利率维持在66%左右。在销售费用率和管理费用率约为27%和10%的情况下,公司净利润达8亿元左右,因此业绩预告基本符合我们的预期。

    双11销量数据向好,线上业务持续增长。公司之前预计双11官方旗舰店线上成交额在2000万左右,而实际当天成交额超过3000万元。此外,在阿里系的天猫淘宝上,汤臣倍健双11成交额超7000万元。统计下来,公司双11线上总成交额过亿,远超管理层预期。双11销量数据向好,继续证明公司线上业务的快速增长(预计全年线上业务同比120%以上的增长),预示着公司电商品牌化战略取得阶段性成果。

    大单品战略+电商业务发力,公司2018年业绩值得期待。公司2017年制定大单品、电商品牌化、跨境电商战略,三大战略效果明显,业绩重回高增长。随着公司开发线上专供产品并积极打造电商品牌,线上业务实现高速增长,预计全年公司线上业务营收在7亿元左右,远超去年同期收入。同时经过接近一年的磨合,健之宝公司(汤臣倍健和NBTY合资)开始步入正轨,依靠NBTY强大的品牌效应,未来健之宝跨境电商业务的发展值得期待。此外,随着Q3和Q4增加广告及线下活动推广核心单品健力多,预计健力多全年翻倍增长,成为占公司10%营收比例的大单品。随着公司大单品战略的成功及电商业务的持续发力,我们认为公司2018年的业绩值得期待。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为保健食品行业非直销领域龙头公司,随着公司大单品战略、电商品牌化、跨境电商业务逐步获得成功,公司业绩有望保持快速增长。综上,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.65/0.76元,对应2017/18/19年PE为26.87/22.97/19.78倍,维持“买入”评级。