牛熊指示器:牛熊指示器显示当期市场状态为熊市,明年一季度市场显示为熊市

类别:投资策略 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:陈乐天 日期:2018-01-02

16年初至今A股市场缓慢回调震荡上升,市场情绪也有所回温,本文试图从构建牛熊指示器的角度回答当前市场是牛市还是熊市,明年一季度的市场是牛是熊。从17年市场进入慢牛状态,市场投资情绪普遍转好,然而这段慢牛上涨是否预示着牛市的到来,抑或只是熊市的小幅度反弹?本文将结合多个方面的指标构建出牛熊指示器来判断当下市场状态,同时预测明年一季度市场状态。

    从2001年至今,国内A股共经历了四次熊市三次牛市,其中熊市平均时长达33个月,平均跌幅达57%;牛市平均时长达17个月,平均涨幅达261%。历史上上证综指从2001至今发生了6次周期性反转,将市场状态划分成4次熊市和3次牛市。总体来看,牛市的持续时间普遍较熊市更短,但是变动幅度更大,而从15年6月的下跌至今,已经迈入第30个月。

    本文构建的牛熊指示器成分指标,覆盖宏观、财务、估值、技术和市场情绪五个方面。当期牛熊指示器,技术指标最相关,分别与60日腾落指数最正(0.5)/负(-0.47)相关;推后一季度牛熊指示器,牛市与熊市与业绩指标最相关,分别与滑动四季度毛利率最负(-0.47)/正(0.64)相关;下季度牛熊指示器,同样与业绩指标最相关,牛市与熊市分别与滑动四季度毛利率最负(-0.40)/正(0.56)相关。

    11月当期牛市指示器输出低于阀值值,当期熊市指示器输出高于阀值值,市场状态判定为熊市。对于当期市场状态,牛市和熊市均和技术类指标密切相关,同时市场情绪类因素也对市场状态产生很大影响。通过历史回测,当期牛市指示器阈值为0.60,胜率为83.33%;当期熊市指示器阈值为-0.01,胜率为66.16%。而截至11月,当期牛市指示器输出值为0.11,处于其阈值之下;当期熊市指示器输出值为0.05,处于其阈值之上。综合来看,当前市场判定为熊市。

    下季度(2018Q1)牛市指示器输出高于阀值,下季度(2018Q1)熊市指示器输出高于阀值,但牛市指示器胜率过低,明年一季度市场依然判断为熊市。对于下季度的市场状态,宏观因素和业绩表现依然具有高相关性,而当季技术指标的相关性变弱。下季度牛市指示器阈值为0.17,胜率为54.84%,下季度熊市指示器阈值为0.25,胜率为79.07%。截至上个季度,下季度牛市指示器输出值为0.35,处于其阈值之上;当期熊市指示器输出值为0.27,处于其阈值之上。考虑到牛市指示器较低的胜率,综合来看,明年一季度依然为熊市。

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