雷鸣科化深度报告:拟收购集团全部“煤&焦”资产,区域优且估值低

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2018-01-02

购买淮矿股份100%股权,注入煤&焦资产

    雷鸣科化增发17.4亿股及配套募集资金,交易对价203亿元,向淮矿集团收购淮矿股份100%股权。淮矿股份运营“煤&焦”资产,是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦企业。此外,淮矿股份未来将是淮矿集团唯一运营“煤&焦”资产的平台。

    煤炭业务:未来集团唯一煤炭平台,产能结构优化盈利将向好

    淮矿股份目前在产产能3575万吨,权益占比92%,随着集团其他枯竭矿井退出,将成为集团唯一运营煤炭资产的平台。但淮矿股份未来几年将退出几座资源枯竭和效益一般矿井,同时置换进新增产能,未来产能结构得到优化,盈利能力仍将明显继续向好。

    煤炭业务:盈利逐步攀升至行业前列,销售具有先天地理优势

    淮矿股份煤种全品质优,销售价格较高,但由于开采条件复杂成本高,2016年以前吨煤盈利能力均处于行业下游,然而,2017年公司“降本增效”以及关闭退出劣质矿井,公司的盈利能力已攀升至行业前列。此外,公司具有先天地理优势,距离华东消费地近,和下游大客户签订长协,建立了长期稳定的供货关系。

    焦炭业务:背靠公司丰富焦煤资源,形成较好煤焦一体化模式

    淮矿股份的焦化二期已于2017年投产,目前焦炭产能合计440万吨,2018年产销量将位于上市公司同行前列。焦化业务背靠公司丰富的炼焦煤资源,已形成较好的煤焦一体化模式,内部采购比例达到84%,可有效平抑上下游价格波动带来的业绩波动。

    煤焦行业判断:明年煤&焦价格仍维持高位,公司盈利可持续

    供给方面,明年即使有新增产能投入,但供应仍会保持偏紧,尤其是上半年,下半年将有所好转。需求方面,随着3月中下旬钢铁和焦炭的限产结束,下游开工率提升将加大对焦煤和焦炭的需求,结合到春节和运输情况,预计下游钢厂将进行提前补库,预计补库时间点会在1月份,炼焦煤和焦炭价格仍将保持高位。

    投资策略:估值低,买入评级。

    预计淮矿股份2017业绩31亿元,203亿对价估值仅为6.5倍,低于焦煤上市公司14倍平均PE。假设2017年底完成注入,暂不考虑配套募资,新公司2017~2019年EPS为1.57/1.79/1.81,PE为8.3X/7.3X/7.2X。相比于可比炼焦煤公司和同地区恒源煤电PE,保守给予公司2017年10倍PE,目标价15.70元,“买入”评级。

    风险提示:重组项目终止,宏观经济下行。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600985 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中新赛克 买入 -- 研报
振华科技 买入 -- 研报
尚品宅配 买入 -- 研报
劲嘉股份 买入 -- 研报
古井贡酒 买入 -- 研报
国光股份 持有 13.50 研报
宁德时代 买入 -- 研报
国投电力 持有 -- 研报
深信服 持有 122.50 研报
四维图新 持有 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 买入
中信证券 28 持有 中性
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
万科A 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 80 323
汽车制造 448 34 270
电子器件 421 56 243
钢铁行业 405 28 252
建筑建材 372 45 191
化工行业 367 45 161
金融行业 350 24 174
生物制药 300 52 160
机械行业 276 53 126
房地产 271 25 196
食品行业 267 23 114
煤炭行业 265 28 114
酿酒行业 245 17 130
家电行业 224 14 138
商业百货 200 33 106
酒店旅游 194 20 64
有色金属 190 39 62