新潮能源:美国税改直接受益,业绩释放在即

事件:日前美国总统特朗普签署税改法案,自2018年起美国企业所得税率上线永久性降至21%。新潮能源首当其冲受益。

    评论:受益美国税改,业绩将明显增厚。12月22日,美国总统特朗普在白宫签署税改法案。根据最新税制,企业所得税将直接从现有税制的最高35%永久调降至21%。

    新签署的法案即将在2018年正式实施。新潮能源首当其冲受益,按18-19年平均3.4万桶/天和4.5万桶/天产量计算,实施新税制后,油价每上涨5美元对应业绩弹性将分别达3.1亿元和4.2亿元。

    生产恢复正常,10月产量创新高,四季度量价齐升。公司Midland 盆地(MossCreek 公司)已于8月1日正式并表贡献业绩。由于受飓风的不可抗力影响,Q3业绩低于市场预期,打井速度偏慢。但自9月以来,根据第三方监测数据,公司生产经营活动已经恢复正常,10月公司净产量超3万桶/天。加之四季度WTI 油价表现良好,整体呈现量价齐升态势。

    三年目标已定,公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备,资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业,成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland 区块储量,未来两年公司计划收购2个同等体量标的,生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看,有理由认为并购时间点应在18年和19年。

    看多18年以后油价,量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。15年底战略性抄底收购Permian 盆地核心区域的Midland 油田,完全成本仅24美元/桶,一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17年下半年Midland 区块打井计划超预期,且北部仍有约3/4面积区域待开发,增产潜力大。对18年下半年以后的油价我们持乐观态度,若有突破,则能充分享受量价齐升之效应。

    投资建议:上调17年实现油价至47美元/桶,18年实现油价至51美元/桶,19年实现油价保持不变,为55美元/桶。假设配套融资18年完成。公司18年开始,所得税率降至21%。

    基于四季度经营情况良好,我们在三季报基础上上调17年盈利预测。预计公司17-19年净利润分别为3.9亿、19.8亿和29.1亿元,EPS 分别为0.06、0.27和0.40元,现价对应PE 64倍、13.5倍和9.2倍,考虑到滚动并购预期强烈,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:国际油价大幅下滑;融资进度不及预期。