*ST华菱首次覆盖报告:湖南龙头钢企,受益汽车板业务拓展

本报告导读:

    公司是湖南省大型钢企,受益于钢价上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司是湖南省龙头钢企,我们预测2017-2019年EPS分别为1.36、1.51、1.6元,参考同类公司估值,给予公司PE8.04X,对应目标价10.94元,给予公司“增持”评级。

    受益于钢价上行和公司汽车板业务的上升,公司业绩或超预期。供给侧改革使行业供需格局转好,钢价上行。公司是湖南省大型钢企,湖南省固定资产投资和房地产投资增速高于全国水平,省内钢材需求良好。公司与安赛乐米塔尔公司合资成立汽车板公司,产品技术先进,毛利较高。受益于钢价的上涨和汽车板业务的拓展,公司业绩或超预期。

    传统业务表现强劲,高端汽车板或为公司新的盈利增长点。钢铁行业供给侧改革及地条钢的清理使钢价稳步上行,公司长材、板材业务表现强劲,公司今年前3季度归母净利润为历史最高。公司旗下华菱安赛乐米塔尔汽车板公司采用安赛乐米塔尔公司的技术,产品包含12000MPa强度板及超高强板。汽车板产品将为公司产品打开新的市场,公司盈利能力提升。

    明年地产投资转负的概率非常小。历史上三次潜在库存销售比出现大幅下降,同时期潜在库销比大幅下降的原因皆来自房地产销售的大幅增长以及地产投资的低位盘整,且未来两年均因为政策等原因使得销售出现大幅回落。但地产投资依然在增加,地产投资在低库存下的韧性非常强。因此,明年地产投资转负的概率非常小。另外,对于钢铁需求的绝对量来说,明年基建只需维持正增长即可,制造业投资的回升也将是大概率。

    风险提示:宏观经济加速下行;汽车板子公司业务拓展不及预期。