天顺风能:风塔夯实发展基础,协同布局打开增长空间

17年新增装机大概率为近三年低点,18年有望改善

    从已公布装机情况来看,17年或将是近三年新增装机低点,三重因素催发18年装机改善预期:(1)弃风率下降,存量机组盈利能力改善,提升新增装机开工积极性;(2)部分弃风率达标的省份有望解除装机限制;(3)2017-2020年126GW装机规划进一步夯实行业未来装机空间。

    风塔产品优势明显,产能扩张驱动利润增长

    天顺风能风塔产品优势明显,订单饱满,是国内唯一同时通过GE、Vestas与Siemens认证的风塔制造企业。公司通过技改+国内外投资设厂进一步巩固行业地位,在解决产能瓶颈的同时驱动利润提升。 v 叶片、风场协同布局,进一步打开增长空间 新疆哈密300MW风场通过特高压输电线路实现外送,定增项目所在地无大规模弃风现象,消纳有保障。常熟叶片厂产品符合装机大型化的趋势,公司在产业链上下游协同布局,有望在中高端叶片市场占据一席之地。

    首次覆盖予以“增持”评级

    公司风塔业务优势明显,有望优先享受装机改善红利,随着定增项目并网及叶片投产,预计2017-2019年营收分别为30.8、41.9、50.8亿,EPS分别为0.28、0.35、0.48元,对应PE分别为29、23、17倍。参考行业平均水平给予公司20倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。