汤臣倍健业绩预告点评:17年业绩略超预期,期待明年表现

核心观点

    17年业绩略超预期。近日,公司公布2017年业绩预告,全年实现归属上市公司股东净利润区间7.23-8.30亿元,同比增长35%-55%,其中,全年非经常损益对净利润的影响约为1.2-1.4亿元,以此推算,公司扣非净利润同比约增长25%-45%,略超我们的预期。之前担心公司四季度营销推广费用会影响公司全年业绩,但从目前看,虽然公司在四季度大幅增加了品牌投入和市场推广力度,但公司四季度销售收入较去年同期有大幅增长,这在一定程度上使公司全年业绩快速增长。

    业务构架调整效果明显。公司今年对传统业务构建进行了结构性调整,设立了“大单品”之战、电商品牌化之战、跨境电商之战三大战役。同时公司还整合业务资源,激活核心业务,集中和调动市场优势资源,夯实“大单品”模式,从目前情况来看,“大单品”模式效果良好,预计已经开始盈利。同时,公司国内电商部分今年首次增加推出电商渠道专供产品,且集中资源借助合资公司健之宝大力发展跨境电商业务,效果明显,加之公司四季度进一步增加了品牌投入和市场推广力度,夯实公司结构性调整的基础,预计明年依旧能保持快速发展。

    继续看好大单品模式,期待明年表现。我们非常看好公司的大单品模式,目前,我国国内保健品行业知名度高的品牌很少,这也是国内保健品与国外相比竞争力弱的主要因素之一,而公司“大单品”模式有望解决这一问题,打使公司品牌脱颖而出。除此之外,“大单品”模式还具备一定的可复制性,随着公司“大单品”模式的逐步成熟,公司有望进行品牌复制,推出其他“大单品”品种,为公司持续带来业绩增量。另外,值得关注的是,根据公司公告,公司今年业绩预计超额完成年初目标,可能会预提相应业务增量奖金,这有望进一步激发员工的积极性,期待公司明年表现。

    财务预测与投资建议

    由于公司业绩略超预期,且我们继续看好公司明年的发展情况,我们略微上调了公司2017-2019年的盈利预测,每股收益分别为0.49/0.62/0.70元(原预测为0.47/0.54/0.60元),根据可比公司,给予2018年27倍估值,对应目标价16.74元,维持买入评价。

    风险提示

    如果公司“大单品”战略实施不达预期,可能会影响公司的业绩。