三诺生物:放眼全球市场,国内血糖监测龙头破茧成蝶

公司是国内血糖监测领域的龙头企业,并正在践行国际化战略。2002年至今,公司累计推出3代产品,已经成为国内血糖监测领域即时检测龙头企业。据估算,2017年公司在血糖监测领域的市占率大约为25%左右(产品数量)。目前,公司以血糖监测市场为基础,积极进行糖尿病、心血管疾病和传染性疾病相关监测指标的即时检测产品的研发和生产。外延方面,参股公司分别于2016年1月7日和2016年7月20日完成了对尼普洛(美国)(后改名为Trividia)和Polymer Technology Systems(PTS)公司的收购。我们认为,公司有望成为全球血糖监测领域的有力竞争者。

    糖尿病监测市场空间广阔,国内外都面临良好发展机遇。国际糖尿病联盟(IDF)数据显示,2015年全球20-79岁糖尿病患者约为4.15亿人,预测2040年总患病人数可达6.42亿人。与此同时,国内糖尿病患者已突破1.1亿人。糖尿病现代治疗的5个方面中,血糖监测是其中最重要的控制点。随着全球经济发展和生活水平的提高,糖尿病的诊治率将会逐步提升。目前,国内血糖仪渗透率大约为22.5%,提升空间较大。

    “三驾马车”拉动业绩增长。目前,公司主要营收来自于国内零售市场,但正在积极拓展医院终端市场以及海外市场。“零售+医院+国外”3个市场将会成为引领公司业绩高成长的“三驾马车”。具体来看,公司在零售市场渠道优势明显,市占率领先;医院市场稳步推进,销售额保持快速增长;海外市场以往主要来自于与古巴TISA 的合作,未来主要依赖于Trividia 和PTS的成长。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.54/0.63/0.75元。参考可比公司估值水平,给予 2018年的36倍市盈率,对应目标价为22.68元,首次给予“增持”评级。如果PTS 并购于2018年底完成,对应18-19年摊薄后EPS 分别为0.60/0.73元,目标价对应18-19年的PE 分别为38倍和32倍。

    风险提示

    如果公司海外资产运营状况较差,将会对母公司整体业绩产生不利影响。