星网锐捷:业绩扎实,具备估值提升空间的行业龙头

公司17年业绩增速再创新高,具备扎实业绩支撑。公司三季报披露预计2017全年归母净利润同比增长率在30%-60%区间,主要由子公司锐捷网络和升腾资讯销售业务规模扩大所致。公司增速再创新高,进一步印证了“自2016年突破业绩大小年规律后,公司步入高速成长通道”的判断。

    教育改薄资金拓宽锐捷网络优势领域市场。精准脱贫是政府下一阶段重点攻坚目标之一,全面改薄是教育精准扶贫重要手段。中央改薄资金带动地方财政,实际投入金额规模超千亿,打开三四线城市及农村教育信息化空间。子公司锐捷网络根植教育行业十七年,连续十一年教育行业市场占有率排名第一,将充分享受教育网络市场政策红利。

    IPv6为网络设备市场注入强心剂。今年11月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《推进互联网协议第六版(IPv6)规模部署行动计划》,要求用5到10年时间,建成全球最大规模的IPv6商业应用网络,通过新增网络设备、应用、终端全面支持IPv6,带动存量设备和应用加速替代。锐捷网络深度参与发改委CNGI项目,具备在教育领域部署IPv6的应用经验。公司全线产品支持IPv6,,安全产品及交换机产品获得IPv6ReadyLogo测试认证。

    公司已形成智慧网络/云/通讯/社区/家庭/物联/娱乐等七大智慧产业。WLAN产品有实力与华为华三同台竞争;升腾威讯云是华为优秀供应商,入围央采软件协议供货项目;智能家居品牌NexHome抢占精装房市场。公司连续数年研发投入占营收13%以上,16年研发投入7.89亿元,是典型的创新驱动型企业。

    未来估值提升空间充分。我们认为公司在网络设备领域扎根深厚,行业红利继续维持;技术创新实力突出,未来随着应用场景发展成熟化后在智慧云/社区/物联等众多领域具备核心竞争力。公司是业绩扎实,未来提估值空间充分的优秀标的。

    调整盈利预测,维持“买入”评级。基于以下原因调整盈利预测:公司三季报披露子公司锐捷网络和升腾资讯营收高速增长;公司于8月收购子公司升腾资讯、星网视易少数股东权益;公司拟转让控股子公司四创软件22%股权,已获得福建省国资委同意,完成后四创软件不再属于合并报表范围。17-19年归母净利润较之前调整幅度分别为6.68%/-0.16%/-1.48%。17-19年PE为25/19/14倍。目前公司估值在通信行业中处于低位。未来在智慧家居、智慧通讯、SDN等领域有望突破,具备估值提升空间,维持“买入”评级。