顺网科技:网吧流量回暖提升渠道价值,积极拓展新业务

一、公司围绕网吧场景做价值挖掘,挖掘广告、游戏、增值服务等变现模式,通过外延扩张延伸场景和业务(展会和安全业务),通过打造线下超级平台、线下嘉年华系列活动、公共上网场所以及线上泛娱乐平台,逐步形成多层次、多形态的泛娱乐平台布局,并在泛娱乐版权、衍生品、电竞、VR等各方向展开创新和布局。

    二、过去几年公司收入和利润快速增长。收入从2011年1.73亿增长到2016年17.02亿,增长了9倍,归母净利润从2011年的0.64亿增长到2016年的5.21亿,增长了7倍多。2017年前3季度实现收入和归属母公司分别为11.92亿(-0.62%)和3.71亿(-6.33%)。 将公司业务变化促进收入和利润增长分为几个节点:1、广告业务驱动:2009~2014年广告业务驱动快速增长;2、页游联运业务驱动:2012~2016年页游联运从起步到做到全行业开服第4,带动收入和利润快速增长;3、浮云驱动:2014~2016年浮云成为业绩最大增长点,从2014年9月并入公司,2015年PC端收入大幅增长,2016年手游收入大幅增长。4、并购带来增长:国瑞信安于2016年1月并表,汉威于2016年7月并表。

    三、受手游趋势影响,公司几块业务逐渐成熟,2017年业绩增长变慢,不过2017年现象级PC游戏《绝地逃杀》持续火爆带动网吧流量回暖,以及2017年底国内游戏大厂相继公布“大逃杀”类游戏计划并有望在2018年引爆市场,这将对公司基于网吧场景进行变现的几块业务都有正向影响。

    四、盈利预测:网吧流量回暖提升公司渠道价值,有望正向影响广告和游戏业务,同时公司积极拓展电竞、直播、加速器等新业务,探索新增长点。预测2017~2019年归属母公司净利润分别为5.28亿、6.06亿和6.89亿,17~19年EPS分别为0.76元、0.87元和0.99元,当前股价对应17~19年PE分别为24倍、21倍和18倍。公司首期员工持股计划买入5.4亿元公司股份,成交均价为19.5元/股,目前股价倒挂。维持“买入”评级。

    五、风险提示:网吧回暖低于预期;页游继续萎缩;新业务拓展不达预期。