通鼎互联:增资百卓网络,光通信与信息安全双轮驱动

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林,周炎 日期:2017-12-29

事件:公司拟以自有资金向全资子公司百卓网络增加注册资本人民币38,443.5万元,本次增资前后百卓网络股权结构无变化,均为公司的全资子公司,增资完成后百卓网络的注册资本将变更为45,000万元。

    评论:

    1、增资百卓网络,拓展信息安全和通信设备市场蓝图

    百卓网络系通鼎互联于2017年3月通过并购重组收购的全资子公司,目前注册资本为人民币6556.5万元,通过此次大幅增资后,百卓网络的注册资本将变更为45,000万元,显示出公司对以百卓网络为代表的信息安全板块发展的高度重视。今年以来公司对百卓网络的业务进行了全面的整合,在现有业务的基础上加大研发和市场渠道建设投入,重点发展网络安全和通信设备业务,进一步促进公司的产业升级。截至目前网络安全、通信设备业务发展迅速,在通过集成商向电信运营商提供网络安全、大数据设备等产品的基础上,面向运营商直接投标及供货的业务比例不断提升,并在运营商市场之外积极拓展了公安、国安及各级政府类客户。

    今年以来,公司信息安全板块实现较快增长,百卓网络前三季度实现营收1.86亿元,净利润为7262万元,总资产为3.81亿元。今年11月,百卓网络中标中国电信上海公司10GEPON网关采购项目,中标份额为50%,为第一中标人,中标金额为1.08亿元,在网络安全和通信设备的多个领域持续发力。

    2、光棒投产顺利,光通信有望成为明年增长主要动力

    受制于光棒产能限制和外购光棒供应及成本,今年公司光纤光缆产能释放受到一定影响,运营商市场光纤需求爆发未完全受益。通过自建光棒产线,目前公司自产光棒产能开始逐步释放,此外公司与美国康宁签订长期战略合作协议关系,明年美国康宁将加大对公司的光棒供应能力,公司光棒供应得到缓解,全年有望实 现光纤产能2500万芯公里。中国移动对2018年上半年招标光纤1.1亿芯公里,需求继续同比环比大增,光纤光缆行业景气度持续高企,公司光纤光缆业务有望高增长。此外,通鼎宽带是国内领先的ODN 设备厂商,也将受益于国内宽带建设的持续推进。

    3、客户协同效应明显,互联网应用大布局

    公司近年来通过多次并购,深入拓展通信设备、移动互联应用等领域业务,收购瑞翼信息和微能科技定位于大数据和互联网营销,形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务相辅相成的发展局面。公司在通信电缆光缆行业内建立起了广泛的市场营销网络,在三大运营商各省市具有先天的渠道优势,通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子版块业务定位于大通信产业的不同细分领域,各板块协同效应明显,客户优势集中。

    4、光通信信息安全双轮驱动,首次覆盖,给予“审慎推荐”评级

    公司在夯实光纤光缆等光通信主营业务的同时,积极布局信息安全领域,形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。未来随着自产光棒产能的逐步释放,信息安全领域也将进入快速成长期。我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.5亿、7.0亿和8.7亿元,对应EPS分别为0.44元、0.55和0.69元,对应当前股价PE分别为27x、21x和17x。首次覆盖,给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:光棒扩产进度不及预期、光纤光缆需求放缓、信息安全行业政策变化。

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