唐人神:布局东北,养猪大战略将陆续落地!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,刘哲铭 日期:2017-12-28

1、收购爱琴农业62%股权,布局东北养猪。

    公司此次收购爱琴农业股权,有利于实现东北地区养猪战略布局后续开展。

    根据公司公告,2017年1-11月(未经审计),爱琴农业实现营收4008.64万元,净利润1351.67万元,收购后唐人神将负责爱琴农业经营管理,有利于唐人神生猪养殖战略的顺利开展!此外,根据《证券时报》消息,广东筠业(法定代表人为温氏股份董事会秘书)买入公司总股份的1%;广东筠业为广东筠诚(法定代表人为温氏股份董事长)100%控股子公司,此举有利于唐人神和温氏股份在生猪养殖方面进行优劣势互补。

    根据公司公告,预计2017年生猪出栏量50多万头,2018年出栏80多万头。养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。

    2、饲料量利齐升,业绩高增长。

    1)猪饲料行业景气,叠加玉米原材料价格底部,饲料行业处于量利齐升的盈利期。猪价景气传导,psy和生猪出栏体养殖效率提升弥补能繁母猪存栏低位,根据协会数据,2017年上半年,猪饲料实现高增长,同比增长超过10%,而禽饲料、水产饲料均出现下降。规模化饲料厂增速明显高于小型饲料厂,受益于行业景气,公司饲料量利齐升,业绩高增长。2)公司优化产品结构,切入高档前端料市场。2016年公司收购比利美英伟,切入前端料市场,比利美英伟凭借先进的技术,在前端料市场居于领先地位。

    3)有效控制费用,提升饲料盈利空间,并为市场激烈的价格战提供保障。

    2017年上半年公司饲料四项费用下降36元/吨。4)创新销售模式,以生猪托管模式进一步带动饲料销量高增长,有望成为中国的Pipestone。预计17年饲料销量保持快速增长,年销量达到约450-470万吨。

    3.食品端稳健推进。

    “做中国香肠的领导者”,公司深耕湖南市场。此外,根据公司公告,公司或控股股东或子公司分别拟与天图投资等、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着公司基金投资项目逐步开展,生猪养殖大食品战略将逐步落地!

    4、投资建议:我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS为0.43、0.56元。估值较低,给予2018年业绩25倍PE,目标价为14元,坚定推荐!风险提示:猪价不达预期;项目推进不达预期。

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