科达洁能:拟31亿扩产2万吨电池级碳酸锂,蓝科锂业开启盐湖提锂新时代

扩产计划按预期推进,3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。年初至今,公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业,共斥资13.4亿元,最终持有43.58%股权(48.58%投票权)。截止25日,蓝科锂业共产碳酸锂7759吨。

    我们认为,蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性,预计今年因参股蓝科产生的投资收益将超过1亿元。由于此次扩产的碳酸锂为电池级,假设未来电池级碳酸锂价格为15万元/吨,若成本维持在4万元/吨,则单吨电池级碳酸锂净利润为9万元左右(不含税)。本次扩产周期预计为1.5年,假设2018年蓝科实现1万吨扩产,则将为公司贡献超过4亿增量投资收益。

    第三季度高速增长,海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势,单季度毛利率16.7%,同比下滑1.95个百分点,净利率9.6%,同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑,但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益,整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69亿元投资收益,我们认为,随着公司在海外的投资建厂逐步推进,未来的投资收益还将逐年增长。

    定增于本月顺利完成,新华联将在明年4月前完成增持。科达定增已于11月30日完成,新华联持有公司8.76%,成为公司的第二大股东。定增完成后,公司公告新华联维持此前预增持公司股权的计划不变,预计区间在100万股-2500万股之间,增持期限为2018年3月20日之前。我们认为,新华联参与定增后再增持表明其对公司未来成长的信心,公司将获更多支持。

    财务预测与投资建议。

    维持买入评级,维持目标价13.1元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.65、1.02元(调整前0.37、0.48、0.55),参考建材机械、锂电材料可比公司,我们给予18年20倍PE,对应目标价为13.1元。