山东路桥:股权激励计划落地,推动业绩稳健增长

事件:

    公司发布股票期权激励草案,拟向公司董事、高中层管理人员不超过137人授予股票期权合计1120万份,股票来源为定向增发,占公司目前总股本的1%。其中首次授予90%,授予期权的行权价格为6.65元;禁售期两年,分三年行权,可行权比例分别为40%/30%/30%。业绩考核目标:以2014-2016年净利润平均值为基数,要求2018/19/20年公司净利润增速不低于50%/55%/60%,即EPS不低于0.50/0.52/0.53元,且业绩增速不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平;同时对激励对象进行年度个人考核,考核评价将影响个人当年实际行权额度。

    点评:

    山东省公路建设延续高增速,2017年1-11月公路固投增速达11%。“十三五”期间山东省规划新增高速里程约2252公里,为“十二五”新增里程的2.1倍,未来公路固投有望持续较高增速。公司2017年前三季度营收78.62亿元,同比增长86.9%;归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%;在手订单246亿元,超过2016年营收的3倍,在手项目充足,未来业绩增长有保障。根据公司前三季度经营情况及目前在手订单量,我们认为公司业绩满足行权条件的可能性较大。目前公司董事、高管均未持有公司股份,公司通过向管理层定向增发,将公司发展及股东利益与管理层利益绑定,推动公司中长期业绩稳健增长。

    盈利预测和投资评级:

    订单充裕支撑公司业务规模扩大,股权激励计划落地保障中长期成长。维持盈利预测,预计公司未来三年净利润复合增长率为28.7%,2017-2019年归属母公司净利润分别为5.90、7.70、9.15亿元,对应EPS分别为0.53、0.69、0.82元。给予公司目标价8.28元,对应2018年12倍PE水平,维持“买入”评级。

    风险提示:

    原材料价格上升风险;项目完成率不及预期;利率上升增加财务成本。