生物股份:连获两新兽药和一生产批文,龙头上演“帽子戏法”

事件:根据公司公告1,公司子公司保灵公司与其他单位联合申报的猪口蹄疫OA二价灭活疫苗为新兽药,并核发了《新兽药注册证书》。2,公司子公司扬州优邦与其他单位联合申报的猪流感二价灭活疫苗为新兽药,并核发了《新兽药注册证书》。3,公司子公司扬州优邦与其他单位联合申报的猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗获批生产文号。4,公司签订《辽宁益康生物股份有限公司增资扩股及股权转让协议书》。

    如何解读新兽药证书?新猪口蹄疫OA看点有四个:第一,毒株。产品为国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗产品,其毒株利用反向遗传技术构建筛选出与流行毒株高匹配度的毒种。第二,归类。作为今年第二款口蹄疫一类新兽药,可以判断国家对口蹄疫市场的重视程度。相比传统三类新兽药只有3年的保护期,一类新兽药拥有5年保护期。第三,证书获取时间。新兽药证书在现在时点获得,有望纳入明年招标。第四,生产企业。目前仅有三家。从竞争格局上看,未来中农威特、生物股份、上海申联有望获得先发优势,根据生产批文的审批流程预计生物股份随后3个月左右拿到生产批文,但在现有营销渠道优势较大,预计到明年上半年公司会积极采取相应营销策略对冲时间差风险。中长期来看,猪AO二价口蹄疫市场苗将实现更大范围的替代。猪流感二价灭活疫苗看点有两个:第一,国内首个获批猪流感二价苗。公司不断进行研发创新投入。第二,二价。多联苗已悄悄进入市场,从国际疫苗企业发展趋势和免疫操作的便捷性看,多联多价苗是创新的焦点。第三,市场空间。随着养殖密度的提高,不排除未来猪流感市场需求提高。猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗看点有两个:第一,市场空间。伪狂犬是猪场必免品种,预计目前市场10亿左右,预计未来3-5年市场空间20亿左右。第二,竞争格局。新株毒的竞争格局较好,国内仅科前、中博、中牧、帝维等,期待公司新品放量。

    公司的护城河优势明显:1)规模化养殖造就龙头赛道里的领跑者。公司技术研发、市场口碑、营销渠道等首屈一指,预计未来市场份额仍可保持55%左右,预计17/18/19年口蹄疫市场苗收入分别为12.8/17.3/22.5亿元,同比增速分别为35%/35%/30%。2)非口蹄疫产品从“一枝独秀”到“全面开花”。收购辽宁益康正式落地,公司未来有望通过口蹄疫市场苗等核心技术改造畜、禽、宠物疫苗等新产品,被改造的第一款产品圆环疫苗预计17年率先实现放量1.3亿元以上,预计17/18/19年非口蹄疫产品收入分别为2.9/4.8/6.7亿元,同比增速分别为100%/66%/40%。3)走国际化道路,做国际化企业。公司国际化研发、生产和渠道有望在18年加速落地。

    投资建议:我们预计,公司17/18/19年净利润分别为8.4/11/14亿元(股权激励费用摊薄后),同比增速分别为31%/31%/28%,EPS分别为0.94/1.23/1.57元。实际上扣股权费用前,预计17年业绩同增40%,18年同增35%。我们认为公司在口蹄疫行业的竞争优势持续强化,圆环、伪狂、猪瘟、宠物疫苗等品种有望先后放量,国际化合作有望加速推进。行业可比公司平均市盈率在40倍以上,公司历史市盈率在30-35倍之间,给18年33倍市盈率,6个月目标价40元。给予“买入”评级。